平煤股份-市场前景及投资研究报告-中南地区焦煤龙头，高分红.pdfVIP

[Table_Page] 公司深度研究|煤炭开采Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 平煤股份（601666.SH ） 公司评级 买入 当前价格 4.28 元 中南地区焦煤龙头，高分红凸显公司价值 合理价值 5.25 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 报告日期 2020-03-04 核心观点：  公司概况：中南地区焦煤龙头，近年来盈利明显改善。公司地处河南 [Table_BaseInfo] 平顶山矿区，煤种齐全，以 1/3 焦煤、焦煤、肥煤为主。公司煤炭自 基本数据 产自销，冶炼精煤收入占煤炭业务收入比重在60%左右。2016 年以来 总股本/流通股本（百万股） 2361.16/2361.16 公司盈利能力提升，根据公司业绩预增公告，公司预计2019 年实现归 母净利 11.71 亿元左右，同比增长63.54%左右。 总市值/流通市值（百万元） 10105.79/10105.79  经营变化：精煤战略深入推进，精煤销量占比和商品煤综合售价逐年 一年内最高/最低（元） 4.69/3.56 提升。供给侧改革以来，受去产能、产地安监趋严、地质条件变化等 30 日日均成交量/成交额（百万） 23.91/92.53 影响，公司煤炭产量小幅下降，但公司深入推进精煤战略，精煤产销 量占比持续提升。2019 年公司原煤产量为2832.4 万吨（同比-8.1% ）， 近3 个月/6 个月涨跌幅（% ） 12.04/8.35 商品煤销量为2556.1 万吨（同比+9.4% ），其中冶炼精煤销量1046.1 万吨（同比+16.4% ），销量占比提高3pct 至41%。由于精煤售价较高， 近几年公司商品煤综合售价稳中有升，2019 年前三季度公司商品煤综 [Table_PicQuote] 相对市场表现 合售价739.8 元/吨，同比上升2.9%。此外，2016 年来成本也有恢复 性增长，考虑到历史负担已经基本消化完毕，预计后期成本继续大幅 12% 提升的可能性不大。 7%  主要看点：降本增效+精煤产销量提升，19-21 年有望持续高分红。中 2% 长期煤炭行业供需有望维持基本平衡，煤价中枢下移但幅度不大，公 03/19 05/19 07/19 09/19 11/19 01/20