建筑材料行业：年内最难时候已过，水泥价格韧性可期-20200324-广发证券.pdf

[Table_Page] 跟踪分析|建筑材料 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Grade] 建筑材料行业 行业评级 持有 前次评级 持有 年内最难时候已过，水泥价格韧性可期 报告日期 2020-03-24 [Table_Summary] [Table_PicQuote] 核心观点： 相对市场表现  水泥行业年内最艰难的时候已过。从近期的高频数据来看，3 月份以来 28% 水泥行业呈现出价格普跌与出货加速的特征，符合我们对于疫情后第 20% 二个阶段的判断。随着国内疫情得到基本控制（同时海外回落没有大的 12% 影响），从目前水泥出货率数据 （恢复速度）和库容比数据（首次开始 4% 环比下降）来看，水泥行业最艰难的阶段已经过去。从全国水泥均价来 03/19 05/19 07/19 09/19 11/19 01/20 -4% 看，预计4 月上旬能见底。 -12%  疫情冲击是需求风险测试，水泥行业格局再经考验，水泥价格韧性可 建筑材料 沪深300 期。在悲观假设下，2020 全年水泥产量同比下滑4.54% ，与2015 年 需求情况相类似；但不同的是价格表现，2015 全年水泥价格中枢272 [Table_Author] 分析师： 邹戈 元/吨，较2014 年全年均价下滑20%；而2020 年初在需求大幅下滑 SAC 执证号：S0260512020001 的情况下，价格稳定性依旧较好。本次突发疫情冲击相当于给行业做了 021 一次需求风险的压力测试，而水泥价格之所以有这么坚挺的表现以及 zouge@ 中枢明显好于2015 年，主要因为本轮景气周期，行业供给格局有了很 分析师： 谢璐 大变化，只要这种格局不发生改变，水泥价格韧性可期。而在中性和乐