海外科技互联网行业深度研究报告：复盘腾讯，股价的驱动力来自何方？-20200326-华创证券.pdf

行业研究 海外科技 证券研究报告 2020 年03 月26 日 海外科技互联网行业深度研究报告 推荐（维持） 复盘腾讯：股价的驱动力来自何方？  腾讯业务发展复盘：从社交到生态，从帝国到联邦。从业务发展上来复盘，腾 华创证券研究所 讯经历了四个基本阶段，从最初的社交工具发展到了渗透肌理的社交生态，从 产品各自为战的腾讯帝国发展成为了以社交网络为底盘的腾讯各业务联邦共 证券分析师：耿琛 治。四阶段分别为：初期上市前，及时通讯服务快速积累，2005 年到2013 年 电话：0755 第二阶段， “在线生活战略”的执行，2014-2018 年第三阶段：专注于连接与 邮箱：gengchen@ 内容，开启“连接一切”战略，这一阶段也是腾讯旗下产业阅文、音乐等密集 执业编号：S0360517100004 上市阶段。2019 年转型至今的第四阶段，通过三次重大组织架构的调整开启 了C to B 的转型。 联系人：靳相宜  腾讯股价复盘：腾讯自2005 年港股上市以来，股价经历三个快速增长期。在 电话：010 这三段高速增长期内，均实现了10 个月内股价超过 100%的高速增长。复盘三 邮箱：jinxiangyi@ 个快速增长期，会发现估值的增长均来自优秀产品的推动，对应着地下城与勇 士、英雄联盟、微信、王者荣耀的产品增长与成熟周期。第一个增长期： 行业基本数据 2009-2012 年——地下城与勇士/英雄联盟的成功，奠定游戏业务王者，第二个 占比% 增长期：2013-2014 年——微信的初始商业化，移动端社交网络生态初现。第 股票家数(只) 62 1.63 三个增长期：2017-2018 年——王者荣耀的成功，手游的全面胜利。 总市值(亿元) 8,783.69 1.34  从历史复盘看腾讯股价的主要推动点。从历史上三个快速增长期来看，腾讯作 流通市值(亿元) 6,483.59 1.35 为一个产品为核心的公司，市场估值的核心是优秀的产品。尤其是经过市场变 相对指数表现 现化验证的产品。产品研发总是伴随着风险，2003 年上市以来，腾讯贡献了 无数优质的互联网产品，但是资本市场只为那些