疫情宏观分析系列之二十：新基建，重其质，轻其量-20200322-光大证券.pdf

2020 年 3 月 22 日 宏观经济 新基建：重其质，轻其量 ——疫情宏观分析系列之二十 宏观深度 ◆ 要点 分析师 近期市场对基建投资的关注焦点集中在7 省市发布的25 万亿重点项目 张文朗 (执业证书编号：S0930516100002) 和新基建概念。这些重点项目通常历时几年，且仅有部分投向基建，2019 021 zhangwenlang@ 年基建投资估计在18 万亿左右，用总投概念来表征当年投资规模未免夸大。 粗略估算新基建落在基建投资统计口径中的规模可能在 1 万亿元以下，而 邓巧锋 (执业证书编号：S0930517100005) 今年较去年的增量或为4000-5000 亿。简言之，新基建虽短期总量不大， 021 dengqiaofeng@ 但其标志意义不可忽视，作为传统基建的延伸和升级，服务于当前经济转 型发展的需要，有助推动经济格局（城市群）和经济结构（数字经济）优 化。我们应该更关注其“质”，而不是其“量”。 对短期增长的贡献而言，传统基建仍是主力。疫情带来财政减收增支 压力加大，需要更大程度发挥准财政作用。从投资领域看，交运、环保、 电力、5G 等发展速度可能较快。 展望2020 年，今年前2 月受疫情影响，基建投资增速跌至-27% ，但 从全年来看，基建作为稳就业的重要抓手，同时受到地方政府隐性债务化 解期限延长、专项债用于基建规模增加以及政策性金融年度信贷增加等诸 多政策鼓励，基建投资增速大概率会反弹至 6% 以上，但超过 10%的可能 性不大。 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020-03-22 宏观经济 疫情冲击初步显现，1-2 月固定资产投资与社消同比大幅下滑。后续如 何稳增长成了关键问题，市场对基建投资增长期待较多，尤其是新基建。春 节前后各省发改委陆续发布年度重点项目投资计划，甚至有媒体报道称7 省 市发布25 万亿重点项目。但此类项目建设投资通常历时几年，并非为今年 的投资额度，且仅有部分投向基建，不宜过度夸大。那如何展望今年基建投 资情况？新基建能否担当起稳投资角色呢？ 2019 年我国基建投资增速3.3% ，总体投资规模约18 万亿，结构上交 通运输、水利环保和公共设施管理业投资占比近80% （2017 年）。 财政资金在基建投资中占比在2-3 成，2019 年财政减税降费规模达2.3 万亿，财政支出的压力较大。从图 1 可以看到，2019 年财政对城乡社区支 出和环保支出增速有明显增长，但对交运和农林水事务支出增速下降。其中 城乡社区支出主要集中在公共设施管理等公益性领域，或体现在地方政府隐