丹麦ATP养老金的运行效果研究（三）.pdf

丹丹麦麦ATP养养老老金金的的运运行行效效果果研研究究 （（三三）） 2019年08月26 日 3.分散化和多样化投资策略 20世纪90年代以前，ATP集团的投资组合主 集中于国内的证券市场，包括股票与债券，并主 投资于债券，包括政府债券 和抵押债券等。90年代以后，ATP集团尝试提高其投资资产组合中股票资产的比例，从1990年的22%提高到1999年的43%，其 中投资于国内外股票市场的比例是60 ∶40；在债券投资方面，政府债券还是占主导地位，其次是抵押债券、通货膨胀债券和 很少一部分的国外债券。值得注意的是，从这时候开始，房地产投资开始崭露头角，占到整体投资的3%。在1999年，ATP集 团采用了一种全新的资产投资组合战略指导思想，强调在投资策略中 采用科学的分析方法和投资工具，利用历史资料，综 合考虑养老金资产的长期特性、资产的绝对和相对规模、不同市场的证券供求关系。尤为重 的一点是，随着ATP养老金资 产在90年代末的急剧增长，丹麦国内资本市场的消化能力已经显得捉襟见肘。在将投资组合进一步国际化这个问题 上，ATP集团从上到下达成了惊人的一致。此后，ATP集团提高了它在国外债券上的投资比例，并重点投资于主 的欧洲国 家。一方面，这是因为欧洲一体化进程中丹麦货币挂钩欧元的必然 求。另一方面，在ATP集团当时的股票投资组合里面， 所持有的主 10只股票占到了组合资产的50%以上，这相当于ATP集团投资资产的20%，同时，持有的三种最主 的抵押债券 资产占到了全部投资资产的30%，风险集中度非常高。此时，房地产投资的规模进一步上升到5%。[15]进入21世纪以 后，ATP集团的投资策略更加凸显分散化和多样化的特征，以2016年和2017年的投资收益组合为例，2017年投资收益更高， 在各领域的投资都有较佳的表现，如表5所示。私募股权是ATP集团的主 投资领域，其投资回报最为稳定，而股票投资收益 波动较大。 表5　2016年和2017年ATP集团投资组合回报 单位：亿克朗 2016 2017 私募股权 65.9 53.0 国际股票 - 1.6 48.6 国内股票 13.7 42.5 应对通胀的投 产品 0.9 4 1.7 信用票据 38.1 36.0 政府和抵押债券 13.8 26.9 房地产 21.l 24.5 基础设施 6.9 23.0 应对通胀的长期对冲工具 - 12.0 -3.5 其他 6.7 4.7 总计 153.4 297.4 数据来源：The ATP Group. Annual Report 2016[R/OL]. [2019-3-28].https://www.atp.dk/en