丹麦ATP养老金的运行效果研究（下）.pdf

丹丹麦麦ATP养养老老金金的的运运行行效效果果研研究究 （（下下）） 2019年09月05 日 四四 、、ATP养养老老金金长长期期可可持持续续的的基基础础 ：：良良好好的的投投 管管理理模模式式 如前所述 ，投 收益是丹麦ATP养老金制度的主要收入来源 ，其高效的投 效率主要源于以下四个方面 。 1.专业化的投 管理机构 ：ATP集团 “ATP集团” （ATP Group ）是ATP养老金的管理机构 ，是在丹麦议会的委托下 ，由政府发起的对劳动力市场补充养老金进行 管理 ，并独立于政府和任何政治团体之外的基金管理主体 ，其组织结构包括董事会 （Board of Representatives ）、监管委员 会 （Supervisory Board ）、执行委员会 （E ecutive Committee ）和一个CEO 。其中董事会和监管委员会成员均由同等人数的雇 员和雇主代表构成 。 在具体运营中 ，ATP集团由母公司和旗下13家子公司组成 ，集团内下设人力 源部 、IT技术支持部 、 产管理部 、财务部 、 法律秘书处 、精算部 、研究部 、外联部 、对冲部等功能部门。从总体上来说 ，ATP集团的经营活动大体分为四个方面 ：养老 金管理 、投 管理 、对冲管理和咨询活动 。第一 ，在养老金管理方面 ，ATP集团提供的是“一站式”服务 ，肩负着对16万个雇 主 、758万个雇员和212万个福利津贴领取者的征缴责任 ，同时还承担向106.7万退休人员与2.8万遗属支付养老金的任 [12] 务 。 此项业务是ATP集团的常规业务 ，ATP集团还把其他一些相关的经营管理活动也归到此业务 ，比如保险精算 、人力 源和IT技术支持等 。第二 ，投 管理是ATP集团最重要的经营活动之一 ，也是与其13个子公司联系最紧密的管理活动 ，主 要的对象就是ATP庞大的养老金 产负债 ，包括 产组合管理 、风险管理等一些基本的 产管理内容 。第三 ，在对冲管理方 面 ，2006年ATP集团专门成立了一个“对冲部门” ，负责对ATP的 产进行投 的对冲 ，包括利率掉期 、国债回购 、汇率掉期 等对冲管理活动 。第四 ，在咨询管理方面 ，作为成立于1964年的养老金管理机构 ，ATP集团积累了宝贵的养老金管理经验 ， 其重要的一项业务就是为其他的养老金计划提供咨询服务 ，不仅如此 ，通常情况下还要接受委托直接管理一些计划 ，如雇员 实习补助基金 、劳动力市场工伤意外基金等 。除此之外 ，ATP集团还会提供一些其他短期的金融服务和针对一般参保人的咨 询服务 。 2.将 产管理分为投 管理和对冲管理 ATP作为丹麦的第二支柱法定养老保障制度 ，面对丹麦人预期寿命的提高 ，有一种强制的义务 ，必须保证能够通过合理的 产管理和投 ，获得最大的 产收益 ，并在长期内 ，能够偿付到期参保人的养老权益 。然而 ，名义的偿付能力只是问题的一 个方面 ，保证养老金的实际价值 ，即长期内的实际购买力 ，让人们摆脱通货膨胀的困扰 ，则是ATP 产管理的另外一个基本 [13] 目标 。因此 ，针对以上的两项战略目标 ，ATP在2005年将其 产管理活动分为两个方面 ：对冲管理和投 管理 。 对冲管 理主要用来应对ATP养老 产可能面对的利率风险 ，保证ATP养老金可以获得名义利率收益 ；而投 管理则主要是为了在长 期内规避通货膨胀的风险 ，即在剔除了通货膨胀的影响之后 ，ATP养老金的投 收益还能消化掉由人口预期寿命和死亡率的 不利变化而带来的养老金支付压力 。基于历年的 产管理经验 ，ATP集团将 产的管理分为对冲管理和投 管理两个方面 ， [14] 认为这是获得长期的 、令人满意的投 回报的前提条件 。 3.分散化和多样化投 策略 20世纪90年代以前 ，ATP集团的投 组合主要集中于国内的证券市场 ，包括股票与债券 ，并主要投 于债券 ，包括政府债券 和抵押债券等 。90年代以后 ，ATP集团尝试提高其投 产组合中股票 产的比例 ，从1990年的22%提高到1999年的43% ， 其中投 于国内外股票市场的比例是60 ：40 ；在债券投 方面 ，政府债券还是占主导地位 ，