上海机场-市场前景及投资研究报告-受益免税行业高景气.pdfVIP

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2020-04-15 发布于境外
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上海机场-市场前景及投资研究报告-受益免税行业高景气.pdf

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证券研究报告公司深度上海机场（600009）交通运输｜机场短期虽受冲击，长期受益免税行业高景气 2020 年 04 月14 日预测指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 评级谨慎推荐主营收入（亿元） 93.13 109.45 90.49 125.21 147.22 净利润（亿元） 42.31 50.30 33.11 61.79 76.66 评级变动维持每股收益（元） 2.20 2.61 1.72 3.21 3.98 每股净资产（元） 14.66 16.61 17.81 20.05 22.82 合理区间 71.2-73.0 元 P/E 29.86 25.12 38.16 20.45 16.48 交易数据 P/B 4.47 3.95 3.68 3.27 2.87 当前价格（元） 66.10 资料来源：贝格数据，财信证券 52 周价格区间（元） 58.00-88.90 总市值（百万） 127371.95 投资要点：流通市值（百万） 72278.79  长期跑道产能仍有提升空间：短期内受新冠影响，预计2020 公司总股本（万股） 192695.84 飞机起降/旅客吞吐量增速分别为-14.85%/- 19.08%。降低收费航空流通股（万股） 109347.64 收费，该举措将再降低约9.4%航空性收入。但中长期，预计上海机场跑道的产能利用率还有 15%的提升空间，随着卫星厅投产及航班正常涨跌幅比较率提升，上海机场有望迎来时刻资源。同时，宽体机置换窄体机上海机场机场进程持续推进，上海机场旅客量增速将持续超过飞机起降架次增速。 42% 35% 28%  免税行业持续高景气，市内店当前冲击程度有限：2018 年中国免税品 21% 销售总额 395 亿元，预计 2018-2021 年中国免税销售 CAGR 将达 14% 7% 17.27%，主要驱动力有：1）2018 年中国人均化妆品消费金额仅美日 0% 韩的 1/7 至 1/6，随着中国人均可支配收入增加及国内消费升级，化妆 -7% 2019-04 2019-08 2019-12 品（尤其是高端化妆品）将成为国内免税市场增长的重要推动力；2） % 1M 3M 12M 随着国内免税政策利好及中免公司实力增强，海外消费将持续回上海机场 -4.09 -11.35 9.6