社会服务行业2020年投资策略分析报告：长期成长稳健，静待花开.pdfVIP

证券研究报告 【东吴社服】2020年2季度投资策略报告 长期成长稳健，静待花开 二零二零年四月 核心观点 Ø 影响下，年初至今宏观经济承压、环境持续不明朗，消费行业整体仍维持降速下行的态 势，短期内社服内各子板块均受到不同程度的冲击，公司业绩或将持续分化，长期核心竞争 力仍在的龙头公司有望在行业寒冬中实现整合与扩张。 Ø 长期仍坚定布局消费龙头标的，兼顾低估值细分布局价值。 l 经济环境波动与消费降速在受 影响下将更加显著，偏好必选消费赛道以及成长性与 兼具的红利行业；看好优质赛道中具有业绩支撑的龙头个股；从更长维度上看， 优质龙头白马的核心价值也将持续体现。建议关注：1）政策密集支持，成长与空间兼具 的免税龙头【中国国旅】。2）看好受益“宅”经济、具有产品力、扩张成长势头强劲的 龙头标的，推荐第三方销售能力得到持续验证、方便速食产品需求激增【颐海国际】以 及食品业务受益 居家需求，表现或将超预期的区域龙头【广州酒家】。 短期内 对餐饮业务冲击较大，长期仍看好餐饮行业连锁化、集中度双升背景下的龙头机会：管 理优质、高速扩张的火锅龙头【海底捞】以及 下外卖业务表现亮眼，全国扩张进行 时的【九毛九】。3）新项目年内落地，龙头长期业绩可期的演艺龙头【宋城演艺】。 l 兼顾经济向下短期承压的偏可选行业，关注消费复苏带来的边际改善和向上高弹性，择 机布局低估值优质龙头。建议关注：1）估值底部 、逆势扩张、静待拐点的酒店龙头【锦 江酒店 】和 【首旅酒店 】。2）行业承压但管理优化的旅行社龙头【凯撒旅游】和 【众信 旅游】。3）稀缺民营休闲景区、新项目落地驱动业绩弹性的【天 目湖】；产品优质、短 期客流承压的【中青旅】。 Ø 风险提示 ：可能存在 持续全球蔓延带来的宏观 、政策变化、行业竞争激烈的风险 。 可能存在上市公司市场开拓、产能提升、业务转型等方面进度低于预期的风险 。 2 目录 Q1版块表现劣于大盘，旅游领跌 无碍长期逻辑，坚定优质龙头 免税：政策密集支持，长期成长与空间兼具 餐饮：短期承压显著，扩张驱动未来增长 宋城：新项目年内落地，龙头长期业绩可期 底部布局，期待业绩向上弹性 酒店：寒冬或现扩张 良机，关注底部弹性 旅游：国内逐步复业，海外局势仍未明朗 风险提示 3 1 1.Q1版块表现劣于大盘，旅游领跌 4 逐步缓和，社服板块近期跌幅收窄 图 ：社服行业近一年相对涨幅（ ） Ø 2020年社服板块受