南极电商-市场前景及投资研究报告：产业链赋能构建多品类新零售品牌.pdfVIP

商业贸易/专业零售 公 司 研 南极电商 （002127.SZ ） 产业链赋能构建多品类新零售品牌巨头 究 2020 年04 月14 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2020/4/13 当前股价(元) 11.68 ⚫ 产业链赋能构建新零售品牌巨头，首次覆盖给予“买入”评级 公 一年最高最低(元) 13.18/9.12 南极电商作为以品牌授权和产业链服务为主的消费品创新型公司，依靠独特的商 司 总市值(亿元) 286.73 业模式与先发优势形成了规模及流量护城河。未来公司南极人主品牌增长空间依 首 次 流通市值(亿元) 221.48 然宽广，新品类新渠道有望带来新流量，推动公司持续稳定高增长。我们预计公 覆 总股本(亿股) 24.55 司2019-2021 年归母净利润为12.1/15.5/ 19.9 亿元，对应EPS 分别为0.49/0.63/0.81 盖 报 流通股本(亿股) 18.96 元，当前股价对应PE 为23.8/18.5/14.4 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 告 近3 个月换手率(%) 83.82 ⚫ “既不生产，也不销售”，用品牌授权和产业链服务打造南极人共同体平台 公司的商业模式链条中分为南极电商（品牌方）、上游供应商和下游经销商。公 股价走势图 司拥有品牌、流量资源以及电商运营经验，为拥有优秀制造资源的供应商提供品 牌、渠道流量；为拥有电商销售经验和资源的经销商提供品牌、高性价比和契合 南极电商 沪深300 30% 消费者需求的好产品，并提供电商运营服务支持。该商业模式下，公司可以剥离 20% 存货风险，凭借品牌授权和产业链服务，借助上下供应链资源，打造出具有平台 10% 属性的新零售品牌。公司早期借助电商平台的成长红利，建立了较难超越的规模 0% 和流量壁垒，在电商红利逐渐褪去的今天，很难再产生能与之匹敌的竞争对手。 2019-04 2019-08 2019-12 -10% ⚫ 扩品类、扩渠道是南极电商未来持续增长的主要来源 开 -20% 源 1 ）扩品类：截至2019 年6 月30 日，公司授权品类覆盖约320 个子类目，其中 证 数据来源：贝格数据 内衣、家居服以及床上用品等市占率较高。对于成熟品类，公司将主要通过在现 券 有优势类目基础上扩展二、三级类目，全方位覆盖消费者需求。同时公司还不断 证 券 加大力度去开拓健康生活、化妆品等细分赛道成长性高的新品类。 研 2 ）扩渠道：2019 年阿里、京东、唯品会及主要社交电商可统计GMV 分别为203.17 究 报 （+39.13% ）、46.82 （+31.50% ）、14.45 （+200.35% ）、39.65 （+124.89% ）亿元， 告 拼多多渠道发展迅速，南极人的品牌定位与拼多多渠道的客群高度匹配，预计未 来仍有较大发