东海证券云天化600096保障公司未来发展101101资料文档.pdfVIP

东海证券研究所 公司研究 化肥和玻纤业务比翼齐飞保障公司未来发展 云天化（600096） 评级：增持（维持） 基础化工行业 股价：27.34元 三季报点评 2010年11月1日 星期一 袁舰波 投资要点 执业证书编号： S0630208010052 q 三季报数据 联系人：刘刚 0218627 2010年1-9月份公司实现营业收入50.0亿元，同比上涨15.1%，归属母 lgang@ 公司所有者的净利润为2.1亿，同比增加2.64亿，每股收益0.35元。其中三 季度公司实现营业收入17.1亿元，同比增长20.69%，实现归属母公司所有者 重要数据 总股本（亿股） 5.90 的净利润1833万元，同比下降67.94%。实现每股收益0.031元。公司主要收 流通股份（亿股） 3.18 总市值（亿元） 161.30 入来源于尿素、玻纤、合成氨等产品的销售。 流通市值（亿元） 86.94 q 玻纤价格和合成氨上涨使销售收入同比上涨 行业指数 公司三季度营业收入增速同比上涨20.69%，这主要是由于玻纤价格上涨引 绝对涨幅(%) 相对涨幅(%) 起的。由于国内玻纤产量的一半以上出口到欧美地区，因而欧美国家经济情况 1个月 34.21 20.11 3个月 59.60 47.11 成为玻纤价格变化的关键因素。今年以来欧美经济复苏增加了对玻纤的需求， 6个月 29.67 25.82 上半年玻纤出口量同比上涨了大约40%，同时国内建筑和风电等行业保持快速 个股相对上证综指走势图 增长，在下游需求复苏的拉动下，玻纤价格快速上涨。而合成氨在尿素需求增 加和成本增加因素的影响下8月份即开始上涨，平均价格同比上涨约300元， 使公司销售收入同比大幅上涨。 q 天然气价格上涨侵蚀公司业绩 由于自6月1日起，公司天然气价格和管道运输费用合计每立方米上涨 0.31元，使尿素和合成氨单位成本上涨大约200元和340元，按公司年产60 万吨尿素和100万吨合成氨计算，每年将增加公司生产成本4.6亿，明显降低 公司盈利水平。 q 产品价格上涨恢复公司盈利能力 我们预计随着10月份以后淡季储备和经销商备货，在需求和成本的推动 下尿素价格将保持高位，公司尿素毛利率将有一定回升。合成氨价格也将在尿 素需求增加和成本因素影响下维持高价。而玻纤出口在欧美经济保持稳定增长 的情况下持续增加，国内电子行业和建筑行业等下游需求也将稳步上升，玻纤 价格在出口和需求的推动下将保持上涨。随着主营产品价格上涨，公司盈利水 平将逐步恢复正常。 网址： 电话：(86-21转8638 传真：(86-21E-Mail: dhresearch@