食品饮料行业2020年一季报业绩前瞻：疫情当下降低预期，继续把握两条主线-20200330-华创证券-11页.pdfVIP

行业研究 食品饮料 证券研究 报告 2020 年03 月30 日 食品饮料行业2020 年一季报业绩前瞻 推荐（维持） 疫情当下降低预期，继续把握两条主线  白酒板块：名酒稳健增长定力足，疫情冲击适度降低预期。1 ）高端白 华创证券研究所 酒：预计Q1 仍可实现两位数增长，疫情冲击最小。茅台1-5 月打款已 完成，经销商陆续到货，前期加大自营和电商投放，走进系列产品增量 证券分析师：方振 打款，一季度开门红保障性强；五粮液节前回款良好，3 月下调部分经 销商回款指标，普五升级带来提价效应，Q1 稳健增长；老窖节前回款 邮箱：fangzhen@ 良好，2-3 月国窖1573 配额发货计划取消，预计高端酒茅五泸Q1 收入 执业编号：S0360518090003 增速维持两位数增长。2 ）次高端白酒：Q1 压力已有所显现，力保正 证券分析师：董广阳 增长。我们判断次高端和区域地产酒压力从Q1 就开始显现，主要系节 电话：021 后发货和回款影响较大，渠道库存消化和终端动销冲击比较明显。预计 Q1 收入增长压力较大，部分酒企会力保正增长，增速区间预计在 邮箱：dongguangyang@ 0%-10%之间。3 ）区域龙头大众白酒：节前回款良性，节后库存压力 执业编号：S0360518040001 渐起，光瓶酒需求刚性。古井节前回款比例完成良好，古20 等次高端 证券分析师：于芝欢 产品在前期运作之下渠道打款意愿高涨，但去年Q1 高基数下，预计力 邮箱：yuzhihuan@ 保增长。今世缘节前基本完成Q1 回款及发货，业绩预期小幅下调。顺 执业编号：S0360519090001 鑫光瓶酒终端需求偏刚性，自饮消费场景有所受益，销售维持良性增长。 因此，当前白酒板块继续关注各家酒企减压保障渠道健康动作、疫情逐 证券分析师：程航 步控制之后终端需求恢复力度，强调名酒龙头持续保证市场良性健康经 邮箱：chenghang@ 营才是关键，Q2 市场对短期业绩预期反应充分之后，有望迎来需求恢 执业编号：S0360519100004 复及业绩预期改善拐点。 联系人：杨传忻  大众品板块：居家必选板块持续受关注，门店及餐饮高相关度板块紧 盯预期触底改善。总体判断，必选消费全年影响幅度可控，居家消费受 电话：021 益疫情持续受关注紧盯业绩兑现能力，线下门店及餐饮高相关度板块等 邮箱：yangchuanxin@ 待预期触底改善。普遍来看，2 月复工滞后和物流对发货端带来影响， 行业基本数据 3 月看全面复工后的发货节奏和需求变化。具体来看，1 ）必选消费板 块：乳制品龙头伊利，Q1 线下销量影响较大，短期促销有所加大，短 占比% 期业绩预期较弱，后续预计逐季改善；调味品从Q1 来看，C 端占比高 股票家数(只) 98 2.57 影响较小，如千禾恒顺榨菜，B 端占比高公司有一定压力，如海天中炬， 总市值(亿元) 37,225.93 5.94 但海天作为龙头积极调整应对，经营规划彰显实力信心。2 ）居家消费 流通市值(亿元) 33,685.07 7.34 板块：速冻龙头安井和休闲食品洽洽，判断Q1 收入影响有限