今创集团-投资策略和分析报告-轨道交通，一站式配套龙头.pdfVIP

证券研究报告 ·上市公司深度 运输设备Ⅱ 一站式配套龙头，受益全球轨道交通车辆市场 今创集团(603680) ——轨道交通系列报告 公司是国内轨道交通车辆一站式配套龙头，可以提供一站式总包 服务。公司以轨道交通车辆内装产品起步，通过近二十年的内生 首次评级 买入 与外延发展，不断丰富产品类型。目前已覆盖了千余个轨道交通 车辆配套产品类型，拥有动车组 10 大配套系统中 7 大系统的生 发布日期： 2020 年04 月 28 日 产能力，是我国拥有轨道交通车辆配套产品品类最多、跨度最大 当前股价： 9.18 元 的企业之一。公司动车组与城轨地铁内装产品竞争又是明显，市 目标价格 6 个月： 12 元 占率领先，能够提供设计、生产、维修的一站式总包服务。 全面的产品布局和智慧工厂的推进有利于公司降本增效。我们认 为未来公司利润端有望增长，主要原因是：（1）内装方面，公司 可以为客户提供一站式总包服务，降低客户单独招标费用，提升 客户粘性，同时获得更大的利润空间。借助内装的布局，公司的 设备产品也更容易渗透客户供应链。（2 ）公司的主营产品具有非 标化、小批量、高要求的特点，对于这种业务模式管理和生产模 主要数据 式的优化对于提升生产效率至关重要。目前公司推进智慧工厂建 股票价格绝对/相对市场表现（%） 设，已经实现部分厂区设备物联网，通过大数据管理，实现成本 1 个月 3 个月 12 个月 改善和效率提升。 -3.57/-5.13 -8.2/-2.79 -29.41/-20.64 城轨地铁车辆配套产品受益新造和维保市场，高速增长。根据我 12 月最高/最低价（元） 17.4/8.1 们测算，2020/2021/2022 年城轨交通车辆的需求分别为 总股本（万股） 79,097.07 7563/11158/11572 辆，年均复合增速为26.7% 。公司作为城轨地 流通A 股（万股） 24,641.19 铁配套产品龙头企业，将充分受益于行业需求增长。我们根据轨 总市值（亿元） 72.61 道交通车辆的投放周期进行维修市场测算，预计 2020 年以后城 流通市值（亿元） 22.62 轨交通车辆架修需求会逐步提升，同时大修需求也会明显增长。 近3 月日均成交量（万） 189.07 我们预计 2020/2021/2022 年城轨交通车辆架修需求为 主要股东 2963/4387/4978 辆，大修需求为 2806/1660/2666 辆。公司综合 实力强，产品种类丰富，网点布局广泛，在城轨车辆零部件总包 俞金坤 29.5% 维修业务竞争优势明显。 股价表现 动车组配套产品主要增量来自维保市场。我们认为未来动车组线