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申通快递深度分析报告 2020年4月 目 录 1. 二三线快递出清基本结束，行业进入头部竞争格局5 1.1. 快递行业发展三阶段：混战、出清、头部分化5 1.2. 2016 年之前的混战阶段：高增速及高盈利吸引众多参与者入局6 1.3. 2016 年-20 19 年的出清阶段 ：行业降速，头部企业上市扩大竞争优势8 1.4. 2019 年之后的头部竞争阶段：竞争依然激烈，头部企业继续分化11 2. 复盘申通 ：未踩准行业变化节奏，昔日龙头掉队16 2.1. 快递行业先行者，深度绑定阿里16 2.2. 升级改造短期压制公司利润提升19 3. 力求变革，管理及成本端持续改善22 3.1. 自上而下加强管理，提升管理及服务水平22 3.2. 多属性强化，提升公司降本能力24 3.2.1. 加速转运中心自营化及设备投入，降本增效 24 3.2.2. 合理规划路由和配臵车俩，降低运输成本 27 3.2.3. 加大研发投入，强化信息管理能力 28 4. 市场提示29 2 / 33 图表目录 图 1 ：快递行业发展经历的三个阶段 6 图 2 ：快递行业业务量及增速 6 图 3 ：2013-2015 年申通及圆通毛利率 7 图 4 ：物流行业投融资事件数量 7 图 5 ：快递行业单票价格及增速变化 8 图 6 ：快递企业业务量市占率变化 8 图 7 ：2016 年行业收入及业务量增速降档明显 9 图 8 ：快递企业上市情况 9 图 9 ：快递上市公司业务量占新增量比例 10 图 10 ：国内快递企业格局11 图 11 ：一季度快递业务量占全年比例 （%）11 图 12 ：2020 年1-2 月快递行业业务量增速 12 图 13 ：2020 年1-2 月快递行业收入增速 （亿元） 12 图 14 ：实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重 13 图 15 ：三大电商移动APP 月活用户数增长 13 图 16 ：20 年春节后两周电商新增用户年龄分布 13 图 17 ：快递业务量增速及全年平均增速 14 图 18 ：快递行业业务量CR6 变化 14 图 19 ：2019 年各公司快递业务量市占率 14 图 20 ：2019 年H1 三家快递企业区域营收情况 （亿元） 15 图 21 ：各区域快递业务量增速变化 16 图 22 ：东中西快递业务量占比 16 图 23 ：增加申通发展历史图表 17 图 24 ：申通快递市占率变化 18 图 25 ：2018 年申通快递各项业务营业收入占比 18 图 26 ：2019 年3 月 《框架协议》后公司的现有股权结构 19 图 27 ：公司原股权结构 19 图 28 ：假设阿里巴巴全部行使 《购股权协议》权利 19 图 29 ：公司营业收入及同比增速 20 图 30 ：公司归母净利润及增速 20 图 31 ：公司扣非后归母净利润及同比增速 20 图 32 ：2013 年-2016 年快递行业收入增速维持在30%以上 21 图 33 ：头部快递企业业务量增速对比 （%） 21 图 34 ：购建固定无形资产等支付的现金 （亿元） 22 图 35 ：快递企业转运中心自营率比较 22 图 36 ：公司独立网点数量 23 图 37 ：快递企业申诉率比较 23 图 38 ：快递企业有效申诉率比较 23 图 39 ：2019H1 公司营业成本构成 24 图 40 ：快递派送业务流程 25 图 41 ：快递企业自营转运中心数比较 （个） 25 图 42 ：2017 年快递企业转运中心自营率比较 25 3 / 33 图 43 ：申通转运中心数量及自营化率