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央行数字货币行业分析报告 2020年5月 目录 一、货币领域的场景革命——全球数字货币时代来临4 （一）货币发展史经历了“实 —金属—代用—信用”四个阶段4 （二）什么是中国央行数字货币4 （三）央行数字货币和其他各类货币的区别是什么？5 （四）央行数字货币的原理及技术手段5 （五）为什么我国在积极推动央行数字货币？7 二、央行数字货币在宏观及产业层面都有哪些影响？8 （一）宏观政策层面 ：短期影响较小，长期看提升了央行货币政策有效性8 （二）金融层面 ：银行现金业务运营成本降低，金融脱媒可能性较小8 （三）行业层面：计算机行业网络安全厂商、银行IT 厂商及部分机具商受益9 三、策略视角下如何把握央行数字货币？10 （一）从策略视角看，为何要关注央行数字货币？10 （二）从策略视角看，为何当前时点关注央行数字货币？12 （三）哪些领域具有投资机会？13 四、市场提示14 2 / 16 图表索引 图1 ：人类货币发展史的四个阶段4 图2 ：什么是央行数字货币4 图3 ：央行数字货币和其它货币的区别5 图4 ：央行数字货币双层运营体系6 图5 ：央行数字货币系统实现架构6 图6 ：央行数字货币一般性结构6 图7 ：数字货币钱包的一种可能的松耦合模式6 图8 ：2009 年以来各类数字货币层出不穷7 图9 ：数字货币相对于现金具有优势7 图10 ：欧央行通过隔夜存款负利率打破流动性陷阱8 图11 ：M0 在当前金融体系中占比较小8 图12 ：我国ATM 机数量近年来增速放缓9 图13 ：我国POS 数量近年来增速放缓9 图14 ：ETC 指数走势及归母净利润累计同比 11 图15 ：海外Libra 的推出给央行数字货币带来了一定的竞争压力12 图16 ：央行数字货币产业链13 表1 ：央行数字货币近年来推进进展梳理10 表2 ：央行数字货币部分环节行业空间测算 11 表3 ：央行数字货币各环节相关标的14 3 / 16 一、货币领域的场景革命——全球数字货币时代来临 （一）货币发展史经历了“实 —金属—代用—信用”四个阶段 货币自诞生以来一直在不断进化，货币发展史上目前经历了实物货币、金属货 币、代用货币、信用货币四个阶段。在信用货币时代，数字货币相对于现金可进一 步降低交易成本，全球货币领域的革命势在必行，数字货币取代现金是大势所趋。 图1 ：人类货币发展史的四个阶段 数据来源：市场部 （二）什么是中国央行数字货币1 中国央行数字货币DC/EP是中国人民银行主导的以加密算法为基础的法定数字 货币。央行数字货币DC/EP全称是Digital Currency/Electronic Payment，即数字货 币/ 电子支付。银行存款可理解为记录在银行资产负债表负债端账户中的数字，在银 行业务IT化后银行存款可以理解为已经是电子化的，但央行数字货币与银行存款的 原理不同，央行数字货币不是简单的在账户上记录一个数字余额，而是一段经过加 密的字符串。在央行的设想中，未来中国M0的一部分将由DC/EP构成，DC/EP是人 民币现金的替代，可以和人民币现金自由兑换，是有国家信用背书的法定数字货币。 图2 ：什么是央行数字货币 数据来源：市场部 1本文我们主要着眼于中国央行数字货币，一般情况下直接简称为“央行数字货币”。 4 / 16 （三）央行数字货币和其他各类货币的区别是什么？ 1.货币类型的区别 根据货币类型的不同，货币可分为对象型货币和声明型货币，央行数字货币属 于对象型货币。近年来随着比特币等各类新型货币的诞生，IMF提供了一个新的货币 分类框架来理解分析各类货币的异同。央行法定数字货币的DC/EP，其实质是对现 金的替代，