中石化冠德-市场前景及投资研究报告-仓储物流平台.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/化工/石油化工 证券研究报告 中石化冠德 （0934 ）公司研究报告 2020 年06 月05 日 [Table_InvestInfo] 首次 投资评级 优于大市 覆盖 中石化旗下仓储物流平台，业绩平稳增长 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 投资要点： 06 月04 日收盘价（港元） 2.90 52 周股价波动（港元） 2.40-3.73 总股本/流通A 股（百万股） 2486 ⚫ 核心观点。（1 ）公司主要业务包括原油码头及仓储、天然气管道输送以及LNG 总市值/流通市值（百万港元） 7210 船舶业务，是中石化旗下仓储物流平台。（2 ）原油码头及仓储业务，维持国 相关研究 内龙头地位，占国内50%左右市场份额，是公司主要利润来源。（3 ）榆济天 [Table_ReportInfo] 然气管线年管输能力50 亿立方米，盈利稳定。（4 ）LNG 运输船投入运营， 将成为公司利润增量。（5 ）我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.55 港 元、0.55 港元和0.57 港元，给予“优于大市”投资评级。 市场表现 [Table_QuoteInfo] 中石化冠德 恒生指数 ⚫ 一流国际石化服务提供商，盈利能力稳定。2015-2019 年公司净利润保持稳 25% 步增长，复合增速达到4.58% 。2019 年公司净利润12.84 亿港元，保持盈利 20% 15% 增长动力。2019 年公司原油码头及仓储、天然气管道输送以及 LNG 船舶业 10% 5% 务净利润占比分别为78%、17%和6%。 0% -5% -10% ⚫ 原油码头与仓储业务：发展良好，居市场领先地位。公司 7 座国内大型原油 -15% -20% 码头年吞吐能力2.9 亿吨，占我国原油进口量的50%左右，持续多年占国内 -25% Jun-19 Sep-19 Dec-19 Mar-20 Jun-20 原油码头龙头地位。公司拥有4 座海外仓库，位于富查伊拉油品仓保持高负 恒生指数对比 1M 2M 3M 荷运转。公司原油码头与仓储业务净利润持续提升，2015-2019 年净利润复 绝对涨幅（% ） -15.7 -1.7 -8.5 合增速达到8.35%。 相对涨幅（% ） -14.6 -6.6 -1.2 资料来源：海通证券研究所 ⚫ 天然气管道输送业务：榆济管道面临剥离。榆济天然气管线年管输能力 50 亿立方米，2019 年输送天然气39.99 亿立方米，基本保持稳定。截止2019 [Table_AuthorInfo] 年底，该业务板块总资产45.45 亿港元，资产负债率43.19%。2019 年