人民币汇率升值对我国证券市场的影响.pdfVIP

内 容 摘 要 人民币汇率制度改革以来,人民币持续升值已成为全球热议的焦点。近日,美国施压人民币 汇率的强硬态度,再一次掀起了人们对人民币升值的高度关注。许多国际经验已表明,证券市 场的走势同人民币升值趋势保持一定的正向相关关系。究竟人民币升值会对我国的证券市场 造成怎样的影响？证券市场又将如何应对人民币升值的冲击？首先,对人民币升值的现状及 趋势作了简要的阐释。随后,分别从证券市场的总体结构及各行业的角度着重分析人民币升 值对证券市场的影响。最后,提出消除人民币升值对证券市场的冲击的对策。 关键词：人民币升值 人民币利率 通货膨胀 1 目录 2 人民币汇率升值对我国证券市场的影响 人民币升值对证券市场的影响途径主要来源于经常项目和资本项目两个方面。一方面， 人民币升值必将改变我国现有进出口状况，进而影响对进出口依存度大的上市公司的基本面 及业绩；另一方面，人民币升值将吸引国际投机资本，以正规和非正规渠道进入中国证券市 场进行套汇，尽管我国资本市场相对封闭性，以及现阶段人民币资本项目下不可自由兑换， 但实际上境内外资本管道是在逐渐连通的，从资本市场来说，H 股、B 股、A 股市场的 QFII 等都是连接境内外的管道，从外汇市场而言，沿海一带发达的地下外汇市场已成为我国正规 外汇市场的重要补充。一旦人民币步入升值周期，这些巨额资金以各种方式自由进出证券市 场以获取人民币汇率上升带来的丰厚收益。从而也给我国证券市场将带来深远的影响。 一、人民币汇率升值原因 近几年来,人民币汇率问题成为国内外关注的焦点。2005 年 7 月 21 号汇改后,中国结束 了 1994 年以来的“ 以市场为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制”,转而实行更为灵活的“ 以 市场为基础的、参考一篮子货币汇率进行调整的、有管理的浮动汇率制”,而不是单单盯住美 元。此后,人民币对美元在微幅波动中以每年约 4.3% 的幅度快速升值,并且呈加速趋势,至 2008 年 2 月 21 号已累计升值 11.8%。 1、经济增长对人民币汇率的影响 无论从何种角度看，经济增长状况始终是决定一国货币价值的根本因素。其原因在于： 如果一国经济增长率较高，人们对宏观经济的良好运行状态产生信心，外国投资者必然踊跃 前往该国投资，从而引起该国国际收支资本项目的收入增加，该国货币需求旺盛，币值 自然 上升。但也不能就说“经济的高速增长会带来货币升值，而经济增长的停滞或衰退则会使货 币贬值” 。事实上，经济增长对汇率的影响可从两个方面来分析：（1）一国经济起飞阶段， 由于生产力水平低，经济的发展表现为粗放式经营，伴随着经济发展的是较高的通货膨胀率， 较高的通货膨胀率使国内的一般价格水平上升，从而本国的币值下降，即汇率的上升。这与 中国在 1981—1994 年的经济增长速度很快的同时人民币也跟着贬值的事实相符。（2 ）一国 经济较为成熟阶段。当经济增长较快时，产出必然增加较快，这就使它相对以前有更多的供 给，包括更多的出口品的供给，而消费者的需求虽然随着收入而增长，但凯恩斯的边际消费 倾向递减律表明，消费需求的增长赶不上产出供给的增长，故在经济快速增长时期，供给相 对消费的需求旺盛，从而对物价有向下的压力。这就使得 1995 年开始人民币随着中国经济 增长而出现升值压力的原因所在 2、国际收支状况和外汇储备情况对人民币汇率的影响 外汇市场的形成与国际贸易和投资是分不开的，国际收支是一国对外经济活动中的各种 收支的总和。在浮动汇率制下，市场供求决定汇率的变动，因此国际收支逆差将引起本币贬 值，外币升值，即外汇汇率上升。反之，国际收支顺差则引起外汇汇率下降。由于国际收支 平衡表中经常项目差额和资本项目差额不仅是国际收支状况的主要影响因素，还是外汇储备 的重要影响因素，因此我们将选取经常项目差额和资本项目差额作为分析指标，揭示国际收 支对人民币汇率的影响。第一，经常项目对人民币汇率的影响。随着对外贸易规模的扩大， 经常项目顺差近年来保持着较高的水平，这就潜在地形成了人民币升值的压力。第二，资本 项目对中国汇率的影响。一国外汇储备的减少意味着该国外汇市场上需求大于供给，本国货 币有贬值压力，储备的增加则表明外汇市场上的供给大于需求，本国货币有升值的压力，而 通过分析发现资本项目和外汇储备量有较高的