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行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告/行业快评 超配 汽车 海外电动车点评之一 （维持评级） 2020 年05 月21 日 欧洲电动车政策端拟再度加码，Q3 或迎拐点关注供应链 证券分析师： 梁超 0755liangchao@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 联系人： 周俊宏 zhoujunhong@ 事项： [Table_Summary] 据彭博社报道，欧盟或提倡绿色经济复苏计划，或将进一步推动新能源车的消费，具体措施包括：（1 ）未来2 年投入200 亿欧的欧盟新能源车采购计划；（2 ）计划以400-600 亿欧元投资零排放动力总成；（3 ）充电设施投资增加一倍，至2025 年建立200 万个共用充电桩及补给点；（4 ）对零排放汽车拟免征增值税 国信汽车观点： 自2018 年以来，中美欧三地在政策端持续刺激新能源车行业，供给端车企加速布局进程，电动车“平价”拐点愈发临 近。其中，欧洲新能源市场受政策托底，碳排放法规保障2021 年NEV 188 万辆的供给端底线，2500 欧元~6500 欧元 的消费环节补贴对需求端形成保障。我们预计此次拟加码的“增值税减免+终端采购计划+充电设施投资+动力总成产业投 资”组合政策将缓释市场对前期欧洲需求的担忧，以及消解对减排推行力度、产业扶持力度的疑虑，进一步提振欧美车 市，预计2020 年欧洲电动车市场在Q2 受疫情影响下仍具持续超预期的可能性，Q3 为重回景气度的转正关键节点。叠 加国内营运需求托底、国补温和退坡（2020/2021/2022 年分别 10%/20%/30%的退坡幅度）、部分地补加码及限行限牌 路权对消费端的拉动，以及美国电动车市在特斯拉的带动下持续发力，将助力以特斯拉为代表的颠覆者、大众MEB 为代 表的传统巨头转型领头羊以及新兴造车车企产能释放，板块有望迎来供需两端同步好转。建议持续关注电池产业链优质 标的，以及全球优质汽零供应链。1 ）电池产业链——电池总成供应商宁德时代、恩捷股份（电新组覆盖）、璞泰来（电 新组覆盖）；2 ）以及在欧洲有布局的优质汽零供应链厂商——三花智控（全球热管理龙头，打入欧美主流整车厂）、华 域汽车（获上汽大众MEB、MQB，上汽通用BEV3 多个平台新能源汽车定点）及切入欧洲供应链的继电器企业。 评论：  欧洲电动车市与中美市场同为全球电动车市场重要一环 中、美、欧三地为全球最大的汽车消费地区及新能源汽车电动化主战场，从2017-2018 年的基于环保、能源安全进行的 产业储备，到 2019 年以来各区域展开的政策提振及车厂供给端持续发力，产业扶持力度及技术迭代预期不断突破，有 力拉动配套产业链成长及电动车消费。对于欧洲电动车市，环保驱动下的碳排放法规保障2021 年NEV 188 万辆的销量 底线，在欧洲电动化率不足 2%的低渗透率下，频出的各类补贴政策加速产业进程，德国、法国和英国将作为欧洲增长 主力国家（贡献近七成的增量），预计助力2020-2025 年欧洲新能源车43.7%的复合增长率，同期带动电池54%的复合 增速，纯电渗透率有望由目前的3.3%上升至2025 年的20%。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 图1：中、美、欧三地为新能源汽车电动化主战场（单位：万辆） 资料来源: marklines，彭博，国信证券经济研究所测算  “增值税减免+终端采购计划+充电设施投资+动力总成产业投资”，新草案在政策端进一步释放确定性 欧洲原政策分为严苛的碳排放规划、消费环节补贴两条