20200522-光大证券-医药生物_创新药深度研究系列四_从药物经济学看创新药定价逻辑的重塑_37页.pdf

2020 年 5 月 22 日 医药生物 从药物经济学看创新药定价逻辑的重塑 ——创新药深度研究系列四 行业深度 ◆创新药投资的核心是临床价值 增持（维持） 创新药高利润的经济现象来源于垄断的竞争格局，而竞争格局的关键并非 在于创新的概念，而是在于实现不可替代的临床价值，以及相比现有疗法 分析师 更好的解决患者需求。所以创新药投资的核心在于分辨其临床价值高低。 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) ◆成熟市场的创新药定价模式借鉴 021 linxiaowei@ 我们梳理了成熟市场的三种创新药定价模式，分别是：1）美国：自由定 联系人 价法，由复杂的价值链条支撑高昂的药价；2）日本：比价与成本计算法， 若有可比药物，则基于可比药物给予临床价值溢价；若无可比药物，则采 王明瑞 wangmingrui@ 取成本计算方法；3）德国：谈判定价法，基于额外获益进行谈判。综合 行业与上证指数对比图 来看，基于临床价值对创新药定价是较为主流的趋势。 22% ◆大医保时代的创新药经济学定价，临床价值即定价筹码 13% 我国医保谈判逐渐常态化，未来将成为创新药进入医保的主流途径。从 3% 2019 年底的医保谈判结果来看，药物经济学方法已成为价格谈判理论基 -6% 础之一，我们判断未来将成为主导创新药定价的核心方法论。而医保支付 -16% 方式改革、DRGs 等新付费方式的推进，又可能促使药物经济学引导医疗 04-19 07-19 10-19 01-20 机构的用药行为。从国际主流的增量成本效果测算模型可发现，临床价值 医药生物 沪深300 是未来创新药商业价值的基石，临床获益高的药物将拥有更多的价格谈判 资料来源：Wind 空间，而临床价值不突出的药物将面临激烈的价格战。 相关研报 ◆创新药定价逻辑的重塑：临床价值为王 吸入制剂：攀登化学仿制药的巅峰——创新 药深度研究系列三 随着创新药经济学的广泛应用，未来创新药将回归患者需求的本质，更加 ··································2019-12-21 抗体偶联药物（ADC）：靶向递送毒性小分 注重药物创造的临床价值，我们看好三类创新药投资方向：1）First/ 子的“生物导弹”——创新药深度研究系列 Best-in-Class 类创新药，依靠专利或技术壁垒等护城河形成长期、不可替 二 代的临床价值；2）First-Follow ，即Me-too 类创新药中进度领先者，虽无