历史复盘啤酒行业高端化路径探究之渠道篇.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-3 \h \z \u 一、头部厂商各据基地市场，渠道从单一转向多元化 5 历经并购整合期，头部厂商各据基地市场 5 复盘渠道模式变迁，逐步从单一转向多元 8 百威英博渠道模式变迁一览 10 华润啤酒渠道模式变迁一览 12 青岛啤酒渠道模式变迁一览 15 二、对标百威，未来行业高端化趋势下渠道变革启示 18 线上线下协同发展，独立运营高端品牌 18 财务视角下，探究啤酒高端化操作模式 23 投资建议 25 风险提示 26 图表目录 图 1： 啤酒行业进入高端机遇期 5 图 2： 中国啤酒市场呈现出区域割据的现象 7 图 3： 2018 年按消费量计的中国市场份额 7 图 4： 中国 CR5 市场份额仍有提升空间 7 图 5： 高端啤酒、大众啤酒不同环节毛利率情况 8 图 6： 不同终端渠道加价率情况 8 图 7： 分销渠道类型 9 图 8： 百威渠道模式变迁一览 11 图 9： 2008 年百威和英博合并后，采用传统的总经销+分销渠道模式 11 图 10： 现阶段百威中低端产品主要渠道模式 12 图 11： 现阶段百威高端产品主要渠道模式 12 图 12： 现阶段百威亚太中国区渠道占比 12 图 13： 现阶段 BUDWEISER 销售渠道占比 12 图 14： 华润啤酒品牌、渠道模式变迁一览 13 图 15： 在四川基地市场，华润雪花曾采取多层渠道模式抢占市场份额 13 图 16： 历经第一次渠道改革，华润雪花率先形成纵深的渠道分销网络 14 图 17： 启动二次渠道改革，华润雪花针对不同市场实施差异化策略 14 图 18： 现阶段华润啤酒渠道结构情况 15 图 19： 青岛啤酒渠道模式变迁一览 16 图 20： 青岛啤酒“大客户+微观运营”渠道模式 16 图 21： 青岛啤酒渠道运作模式选择 16 图 22： 青岛啤酒独家型模式下的分销模式 17 图 23： 现阶段青岛啤酒销售渠道模式 17 图 24： 现阶段青岛啤酒渠道结构情况 18 图 25： 百威构建以高端产品为主的直销电商体系 19 图 26： 华润雪花与京东达成新零售战略合作 19 图 27： 青啤立体式电商渠道体系 19 图 28： 2019 年阿里线上渠道销量市占率 20 图 29： 2019 年阿里线上渠道销售额市占率 20 图 30： 百威英博收购精酿啤酒酒吧——开巴 20 图 31： 百威英博收购精酿啤酒餐吧——搏击猫 20 图 32： 青岛啤酒 1903 酒吧 21 图 33： 华润雪花露天酒吧 21 图 34： 百威高端公司终端布局 21 图 35： 百威高端公司特殊架构 21 图 36： 青岛啤酒组织架构一览 22 图 37： 百威毛利率水平远超其他啤酒企业 23 图 38： 百威销售费用率处于相对高位 23 图 39： 百威净利率水平远超其他啤酒企业 24 图 40： 百威 EBITDA MARGIN 远超其他啤酒企业 24 图 41： 百威资产周转率水平相对较低 24 图 42： 百威商誉占比较高，影响资产周转率 24 图 43： 百威、青啤存货周转天数处于领先地位 24 图 44： 百威应收账款周转天数相对较高 24 表格 1. 主要啤酒厂商外延并购情况一览 6 表格 2. 五大啤酒企业基地市场一览 7 表格 3. 华润、青岛、百威渠道模式对比一览 9 表格 4. 主要消费品渠道结构对比 10 表格 5. 相关标的估值一览 25 一、头部厂商各据基地市场，渠道从单一转向多元化 历经并购整合期，头部厂商各据基地市场 中国啤酒行业经历了多轮并购整合后，当前已步入成熟发展期，供给端产量已趋于平稳。具体来看，中国啤酒行业先后经历了三个阶段：1）市场扩容期（1979- 1995）：改革开放以来优惠政策不断落地，供给端啤酒厂数量快速增加，生产规模不断扩大、市场持续扩容，期间啤酒行业产量从 1979 年的 50 万吨增加到 1995 年的 1546 万吨，CAGR 高达 24%；2）第一轮市场整合期（1995- 2005）：行业进入全国性扩张初期，其中青啤在 1999-2001 年收购了 36 家啤 酒厂，重夺行业第一，期间啤酒行业产量从 1995 年的 1546 万吨增加到 2005 年的 3062 万吨，CAGR 为 7%；3）第二轮市场整合期（2005-2017）：华润后来居上，产量率先突破千万吨，行业 CR5 格局确立，期间啤酒行业产量在达到 2013 年 5062 万吨的高点后，行业拐点确立。当前啤酒行业已进入高端机遇期（2017 年以来），头部厂商各据基地市场，未来的核心竞争力为高端产品矩阵和优质渠道布局，两者之间是矛与盾的依存关系，协同发力才能抢占行业制高点。 图 1：