联讯证券--专题研究：房企融资的凛冬已至.pdf

证券研究报告 | 宏观研究 联讯证券专题研究 房企融资的凛冬已至 2019 年 09 月02 日 投资要点 分析师：李奇霖  房企融资的凛冬已至 执业编号：S0300517030002 电话：010 在监管全面封堵房企融资的当下，我们认为后续房地产投资大概率会出现 邮箱：liqilin@ 加速下行，而且趋势可能会持续到明年年中。 近年国内生产总值季度增速 对房企而言，我们认为后续要规避两类风险。一是货币资金与债务（尤其 是短期债务）之比较低的风险，如果自有资金规模小，对外部融资过于依赖， 8% 信用风险相对来讲会比较大。二是土地存量储备不足，同时又积极拿地的风险， 8% 房地产销售是下行的趋势，后续回款能力可能没有那么强，外部融资又偏紧， 7% 房企的经营可能会比较困难。 7% 6% 在应对策略上，房企首先应注意控制扩张速度，提前储备现金流过冬，在 2014-03 2015-06 2016-09 2017-12 2019-03 监管全方位封堵房地产债务融资渠道的情况下，行业分化加大在所难免，未来 可寻找互有优势且能互相借力的同业与金融机构合作共同开发，可以在一定程 资料来源：聚源 度上缓解融资收紧带来的负面影响。 相关研究  风险提示：房地产韧性超预期 《没那么差的工业生产》2019-08-14 《LPR 改革影响几何》2019-08-17 《地产投资降多少》2019-08-21 《银行理财新趋势》2019-08-23 《我们能从旧金山湾区借鉴到什么？—— 粤港澳大湾区研究系列之2》2019-08-28 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1 / 8 宏观研究。。。。。。。。。。 图表目录 图表1： 银行信贷多向大中房企倾斜 3 图表2 ： 销售回款占房地产开发资金来源的42% 4 图表3 ： 土地成交价款尤其是三四线城市的土地成交大幅下滑 5 图表4 ： 棚改在2019 年腰斩，下半年剩余开工套数已不足 100 万套 5 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2 / 8 宏观研究。。。。。。。。。。 在监管全面封堵房企融资的当下，我们认为后续房地产投资大概率会出现加速下行， 而且趋势可能会持续到明年年中。 今年 1—3 月份房地产融资环境相对宽松，不少信托公司在业务开展上也主要以房地 产信托为主，地产信托增量也比较大，长三角地区有部分城市甚至出现了地王，宏观杠 杆率也出现了大幅的飙升。 这个现象出现之