从境外成熟市场的经验看我国证券监管和解制度的构建——以美国、香港为中心(下).pdfVIP

文章来源：中顾法律网 上网找律师 就到中顾法律网 快速专业解决您的法律问题 从境外成熟市场的经验看我国证券监管和解制度的 构建——以美国、香港为中心(下) 邱永红 深圳证券交易所 法律部经理 　 　　二、对我国建立证券监管和解制度的必要性与法律可行性分析 　　 (一)对我国建立证券监管和解制度的必要性分析 　　1、建立证券监管和解制度是后股改时代证券市场监管新形势的 迫切要求 　　随着股权分置改革的完成，我国资本市场进入后股改时代。在全 流通的市场环境下，新的证券违法犯罪行为层出不穷，同时一些原有 的证券违法犯罪行为可能呈现出新的特点，证券市场监管将面临新的 复杂形势和严峻挑战，迫切需要我们创新监管手段，引入证券监管和 解制度。 　　首先，上市公司监管面临新挑战。随着市场改革和制度创新的推 进，后股改时代的公司监管面临着大股东角色变化、管理层激励制度 实施、公司并购活跃、股改承诺和信息披露新动向带来的挑战。从大 股东监管看，后股改时代上市公司大股东将作为新的投资者群体进入 文章来源：中顾法律网 上网找律师 就到中顾法律网 快速专业解决您的法律问题 二级市场，大股东利益将更多地与股价拴在一起，由此可能引发公司 大股东非法集中持股等违规动机和出售股份的套现行为。从管理层激 励监管看，后股改时代将会有越来越多的公司实施管理层激励计划。 不管采取何种激励方式，都在客观上促成管理层操纵利润的违法违规 动机。从公司并购监管看，后股改时代公司并购将日益活跃，有可能 为内幕交易提供土壤。并购中还可能发生收购人无实力、不诚信，原 控股股东掏空上市公司后金蝉脱壳等突出问题。从信息披露监管看， 后股改时代上市公司有可能出现选择性信息披露的新动向，严重损害 中小股东的利益。 　　其次，投资者行为和市场交易监管面临新挑战。从机构投资者监 管看，随着机构投资者发展的多元化，不同类型投资者的投资理念、 交易行为、盈利模式和操作方法将呈现多样性特征，其违法违规的交 易特点和方法也将表现出千差万别。此外，随着市场环境的好转，部 分机构投资者非法集中持股问题有可能 “死灰复燃”。从市场交易监 管看，内幕交易、市场操纵和利益输送在后股改时代会以新的形式和 手法出现。表现为：股改期间部分公司有可能利用并购重组与股改组 合运作之机进行内幕交易，这一问题在股改后期可能更为严重;股改 后上市公司及其具有持股优势的大股东和高管人员，可能产生利用信 息不对称进行内幕交易的动机和条件;股改后大股东利益与股价的密 切联系增加了大股东利用粉饰报表、虚假披露等手段进行市场操纵的 文章来源：中顾法律网 上网找律师 就到中顾法律网 快速专业解决您的法律问题 可能性，大股东与机构投资者合谋进行市场操纵和利益输送的可能性 也在增加;随着融资融券制度的实施和其他金融衍生产品的推出，内 幕交易的手法可能更具多样性和隐蔽性。 　　最后，市场创新带来监管新挑战。后股改时代，市场创新活动将 更加活跃，一些在原有制度框架下不被允许的制度有望突破并实施， 如融资融券制度等，可能改变投资者盈利模式和行为方式，导致违法 违规行为出现新的特点。此外，少数市场参与者可能利用新制度漏洞 和风险盲点进行市场操纵、内幕交易和利益输送。 　　和解制度对于证券监管机构的意义主要在于效率，即有助于有限 监管资源的最大化运用，使监管人员有时间和精力投入更多、更重要 案件的调查和处理。在证券市场监管面临上述诸多严峻挑战的情况下， 由于人员、资金等资源的限制，我国证券监管机构必须选择重大的、 恶劣的、原则性的、具有示范意义的案件进行重点调查和惩处。这也 就意味着我国迫切需要创新监管手段，引入美、英等成熟市场的证券 监管和解制度，以应对后股改时代层出不穷、纷繁复杂的证券违法、 违规、不当行为。 　　2、建立证券监管和解制度是有效化解证券市场矛盾，构建和谐 社会的内在需要 文章来源：中顾法律网 上网找律师 就到中顾法律网 快速专业解决您的法律问题