私募股权基金业务剖析.pptVIP

31 PE/VC 投资企业上市后的回报情况 自 2011 年 6 月起， VC/PE 境内 IPO 平均账面回报介于 3.00 倍和 6.50 倍之间波动 ，而此前，在 2011 年上半 年及 2010 年，月平均 7.00-8.00 倍甚至动辄上 10.00 倍的回报水平也屡见 不鲜。不难看出，“上市 = 暴利”的时代已经过去，之 前部分机构在 2010 年掀起 “全民 PE” 热潮时高估值投 资，之后出现一、二级市场 估值倒挂，机构账面投资回 报明显回落。 32 关注点 1. 从组织形式来看，国内的基金有契约型、公司型和有限合伙型。 体现基金运作模式的一个核心特征，即委托代理关系，都是通过一定的激励约束机制 将基金委托给基金管理公司进行管理。 选择何种组织形式，目的是实现基金投资人和基金管理人的委托代理关系，并做到成 本最小，激励约束最大，而这又往往受到外部环境的影响，包括法律规定、职业经理 人市场的成熟完善程度、社会信用体系的完善等。 合伙：法律和操作性、国有企业和上市公司，但有税收优势，适合民营和个人； 自然人破产制度缺失。 公司：相对成熟，有法人保障，适合国有投资者。 基金发展初期，多数国家都主要是采取公司型，而随着信用体系、职业经理人市场健 全特别是有限合伙避免双重征税的政策明确后，有限合伙制基金获得快速发展。而在 有效解决了公司型基金双重征税问题的国家，公司型基金仍然是主流形式。 33 关注点 2. 中小 LP 将受限 行业逐步规范催生机构投资人勃兴 《关于促进股权投资企业规范发展的通知 》对股权投资企业的资本募集方式以及投资者 人数等方面进行约束。其中规定投资者为集合资金信托、合伙企业等非法人机构的，应 打通核查最终的自然人和法人机构是否为合格投资者，并打通计算投资者总数，但投资 者为股权投资母基金的除外。 此次调整将改变募资市场格局，社保、险资、上市公司等大型机构投资人必将成为更多 基金追逐的对象，同时将催生众多合格的人民币 FOFs 投资人参与市场募资。 34 关注点 3. 税收政策的解释说明： 对于法人机构来说，公司型基金和有限合伙型基金的税收政策一样，都不存在双重征 税； 对于自然人来说，公司型基金存在双重征税，有限合伙基金只缴一次税； 对于社保基金来说，因其能享受免税政策，因此公司型基金需要缴一次税，而采用有 限合伙型基金则不需要缴税。 4. 目前基金对被投企业的价值增值不很明显，需要提升 5. 国有股转持： 根据《境内 证券市场转持 部分国有股充实全国社会保障基金实施办法 》，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务 院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的 10% ，将股份有限公司部 分国有股转由全国社会保障基金理事会持有。 35 ? PE 是金融服务于实体经济最直接和最有效的手段 之一。 ? PE 是反经济周期运作的金融工具。 ? PE 是以 并购重组 为主流的， PE 扎堆 PRE-IPO 是一 种泡沫。 ? PE 是管理公共资产的好方式，也是对国企并购重 组的有效工具。 关注点 36 商业银行与 PE 参与 PE 的优势 重点关注 为何要参与 PE? ? 满足客户需求 ? 战略转型 ? 挖掘客户资源优势 ? 分享企业与国内资本 市场增长带来的收益 ? 迈向综合化经营 ? 推动国内 PE 行业的 发展 ? 对客户非常熟悉 ? 客户资源丰富 ? 与企业的上下游有联 系 ? 一揽子金融服务 ? 维系和挖掘客户关系 ? 与传统信贷业务的联 动 ? 人才培养 ? 激励机制 银行参与 PE 的三方面 1 私募股权投资基金（ PE 基金） 业务介绍 基金管理团队 注：本资料中一些数据和资料引自清科内部研究报告。仅供内部交流和学习，不得外传。 2 PE 的概念和模式 1 国内 PE 的情况 2 3 建行的 PE 业务 3 PE 的概念和模式 1 4 私募股本投资 未上市股权投资 私有权益投资 PE 的概念辨析 私募股权投资基金 (Private Equity Fund 也叫 PE Fund) ，是除传统的股 票和债券投资之外的“另类投资品”（ Alternative Investment ）的一种 。 私人股本投资