广发证券--重庆百货：主业平稳,消费金融增利,关注控股股东混改进程.pdf

[Table_Page] 年报点评|一般零售 证券研究报告 [Table_Title] [Table_Invest] 买入 重庆百货（600729.SH ） 公司评级 当前价格 34.69 元 主业平稳，消费金融增利，关注控股股东混改进程 合理价值 41 元 前次评级 买入 [Table_Summary] 报告日期 2019-03-17  主业稳步改善，计提减值夯实资产质量 重庆百货发布年报，18 全年营收 340.8 亿元（yoy+3.6% ），归母净利润8.3 亿元 [Table_PicQuote] （yoy+37.3% ）。剔除马上消费金融后，零售主业净利润 5.8 亿元（yoy+36.7% ），主要 相对市场表现 得益于低效门店关停（全年关店 18 家）和运营提效（存货周转天数下降 1.7 天至 32.1 51% 天），带动毛利率提升（+0.74pp 至18.42% ）和费用端有效管控（销售+管理费用率下降 36% 0.1pp 至 14.3% ）。同时考虑18 年公司计提减值损失4.1 亿元（17 年2.5 亿元，主要为 20% 存货减值准备），报表资产质量进一步夯实。 4%  马上消费金融增资到位，严控风险后或迎来新一轮发展 03/18 05/18 07/18 09/18 11/18 01/19 03/19 -12% 18 年马上消费金融（上市公司参股 30.62% ）营收82.4 亿元（yoy+76.5% ），归母 -28% 净利润8 亿元（yoy+38.7% ，对应上市公司投资收益2.47 亿元），ROE（平均）达到19.1%。 重庆百货 沪深300 期末总资产/净资产/注册