国金证券--非金属类建材行业周报：重视竣工回暖,关注水泥节后价格韧性.pdf

2019 年 02 月 17 日 证券研究报告 资源与环境研究中心 非金属类建材行业研究买入 （维持评级 ） 行业周报 ) 市场数据(人民币） 重视竣工回暖，关注水泥节后价格韧性 市场优化平均市盈率 18.90 国金非金属类建材指数 2709.09 沪深300 指数 3338.71 行业点评 上证指数 2682.39  家装建材：重视竣工回暖首推北新建材，自下而上推荐东方雨虹。1）2016 深证成指 8125.63 年以来竣工面积与新开工面积、期房销售面积缺口逐步扩大，我们认为主要 中小板综指 8051.48 系地产商融资较难所致。考虑竣工一般滞后新开工 1-2 年，地产商需加快已 售期房施工达到回笼资金，竣工面积与新开工面积、期房销售面积的长期背 离不可持续。值得注意的是，2018 年 12 月竣工面积增速与新开工面积增速 3529 的剪刀差有所收窄，12 月单月竣工面积同增5.76%，为2018 年以来单月增 3344 3158 速首次转正，考虑 12 月一直是年末竣工的重要时间节点，历史上12 月单月 2973 竣工面积占全年竣工面积的比例一直在 25%以上，预计2019 年竣工将持续 2787 回暖。2 ）首推北新建材。2014 年以来，北新建材估值与办公楼竣工面积相 2601 关度较高，相关系数达 0.59，我们认为，伴随竣工端回暖，石膏板龙头北新 2416 2 2 2 2 建材有望迎来估值修复。3）自下而上看，我们继续从经营质量提升、盈利 2 2 2 2 2 5 8 1 能力回暖两个维度推荐东方雨虹。①经营质量稳步提升：自上而下来看，11 0 0 0 1 8 8 8 8 1 1 1 1 月总理在国务院常务会议上指出要抓紧开展专项清欠行动，切实解决政府部 门和国有大企业拖欠民营企业账款问题；自下而上来看，公司自 10 月以来 国金行业 沪深300 通过更改考核机制（重视应收账款回款及经营活动现金流），我们预计公司 2018 年 Q4 经营情况有望大幅好转。②盈利能力恢复性回暖：10 月布油冲 至 87 元/桶后逐步回落，公司营业成本以原材料为主，与石化产品关联度较 相关报告 1. 《地产数据超预期利好家装建材，继续推 高，原油价格回落利好公司盈利能力恢复。 荐北新建材、东方雨虹- 地产... 》，  水泥：节后价格仍有韧性，继续推荐海螺水泥，建议关注冀东水泥。1）展 2019.1.28 望 2019 年：①需求端：我们预计地产由新开工端逐步传导至竣工端，对水 2. 《大数据佐证防水行业千亿市场、小企业 泥需求形成一定拖累；基建投资企稳回升，对水泥需求形成一定支撑。我们 加速退出， 认为在两股合力作用之下，2019 年全国水泥需求边际趋弱。②供给端：环 看好南部水