国金证券--平高电气：特高压腾飞,配网护翼,业绩确定性高增长.pdf

2019 年 02 月 15 日 证券研究报告 新能源与汽车研究中心 平高电气 (600312.SH) 买入 （首次评级 ） 公司深度研究 市场价格（人民币）：8.64 元 特高压腾飞，配网护翼，业绩确定性高增长 市场数据(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 1,356.92 公司基本情况(人民币) 总市值(百万元) 11,737.37 项目 2016 2017 2018E 2019E 2020E 年内股价最高最低(元) 9.15/4.92 摊薄每股收益(元) 0.899 0.465 0.209 0.423 0.654 沪深300 指数 3330.34 每股净资产(元) 6.65 6.52 6.63 6.88 7.28 上证指数 2671.89 每股经营性现金流(元) 1.12 -0.56 -0.09 0.22 0.53 市盈率(倍) 17.37 21.50 41.30 20.42 13.21 净利润增长率(%) 47.55% -48.31% -54.98% 102.22% 54.65% 人民币(元) 成交金额(百万元) 净资产收益率(%) 13.52% 7.12% 3.16% 6.15% 8.98% 9.12 700 总股本(百万股) 1,356.92 1,356.92 1,356.92 1,356.92 1,356.92 8.52 600 来源：公司年报、国金证券研究所 7.92 500 7.32 400 投资逻辑 6.72 300  特高压：建设浪潮再起，有望带来业绩爆发期；在“新基建”稳增长背景下 6.12 200 发改委规划共计 9 项 12 条特高压工程，特高压建设获得大规模重启，我们 5.52 100 4.92 0 估算规划的工程涉及金额约为 1900 余亿元，该规划加快了后续特高压核准 5 5 5 5 5 1 1 1 1 1 进度且使得业绩确定性更强，配套建设的交流特高压项目超预期。20 18- 2 5 8 1 2 0 0 0 1 0 8 8 8 8 9 1 1 1 1 1 2019 年是特高压核准大年，2019-2021 年将是设备厂商交货大年。从公司 成交金额 平高电气 层面看，技术实力+品牌优势+国网背景使公司逐步成为交流特高压 GIS 龙 国金行业 沪深300 头，公司为交流项目中最受益标的，我们统计了近些年中标份额，估算目前 公司市场份额稳居第一约为 45%，目前公司特高压项目在手订单约为 32 亿 元，加上后续新增订单总额有望达到 75 亿元左右。此外，平高中标 GIS 单 价在最近两次招标中出现了强劲回升，叠加铜、铝等大宗下行趋势下，特高