国金证券--高新兴公司深度研究：战略聚焦主航道,转型蜕变再出发.pdf

2019 年 03 月 5 日 证券研究报告 创新技术与企业服务研究中心 高新兴（300098.SZ ） 买入 （首次评级 ） 公司深度研究 ) 市场价格（人民币）：9.69 元 战略聚焦主航道，转型蜕变再出发 目标价格（人民币）：12.00-12.00 元 长期竞争力评级：高于行业均值 公司基本情况(人民币) 项目 2016 2017 2018E 2019E 2020E 市场数据(人民币) 摊薄每股收益(元) 0.294 0.355 0.306 0.399 0.546 已上市流通A 股(百万股) 1,301.91 每股净资产(元) 3.49 4.31 3.19 3.59 4.14 总市值(百万元) 15,809.86 每股经营性现金流(元) 0.26 0.10 0.05 0.39 0.48 年内股价最高最低(元) 9.94/5.49 市盈率(倍) 53.88 37.46 31.65 24.30 17.74 沪深300 指数 3684.69 净利润增长率(%) 125.46% 29.22% 32.30% 30.26% 36.96% 净资产收益率(%) 8.41% 8.06% 9.56% 11.08% 13.17% 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑  战略聚焦车联网及公共安全，专注内生式增长实现从项目型公司到产品型公 司的蜕变。公司先后通过收购国脉科技、中兴智联、中兴物联等公司，完成 在车联网及公共安全领域的深度布局。2018 年公司宣布战略聚焦车联网及 执法规范化领域，通过战略聚焦主航道，公司将由过去的外延式扩张逐渐转 变为内生性增长驱动的企业，同时伴随转型深化，正逐渐由过去的项目制转 变为产品型企业，财务结构显著优化，业绩可预测性增强。我们认为，公司 在这两个主航道具备深度技术和市场积累，目前在多个百亿级市场布局领 先，业绩成长具备较多支撑点，未来伴随行业红利释放，有望迎来新的高速 成长期。  车联网先发优势显著，车载单元、车路协同业务进入收获期，加大投入布局 5G V2X 和智慧交通新产品为成长蓄力。公司在车载终端及车路协同领域具 备领先竞争力：1）车载单元全球化布局，国内发力前装市场，拓展吉利、 比亚迪、长安、伟世通等主流车企，18 年 4G 车规级模组出货量达 140 万 片。后装市场与海外运营商、TSP 厂商紧密合作，渠道优势显著，OBD 出 货量全球第一。预计 19