国海证券--食品饮料行业周报：白酒二季度增速或趋于回落,休闲零食首战告捷.pdf

2019 年 02 月17 日 行业研究 评级:推荐 （维持） 研究所 证券分析师： 余春生 S0350513090001 白酒二季度增速或趋于回落，休闲零食首战告捷 021 yucs@ 联系人 ： 李鑫鑫 S0350117090009 lixx@ ——食品饮料行业周报 最近一年行业走势 投资要点： 食品饮料 沪深300 15.00% 10.00%  本周行业观点：从基本面来看，2019 年，白酒步入周期下行阶段， 5.00% 0.00% 确定性可看两端；调味品抗周期属性强；乳制品龙头加剧收割市场 -5.00% -10.00% 份额；部分处于成长期的小食品抵御周期能力更强。从估值来看， -15.00% -20.00% 主要龙头公司估值仍处于合理水平。结合行业基本面和估值水平， -25.00% -30.00% -35.00% 维持行业“推荐”评级。  分行业观点：（1 ）白酒：白酒二季度增速或趋于回落。2019 年由于 春节提前，终端、经销商和居民个人提前备货，预计2018 年白酒四 行业相对表现 季度业绩相对较好。2019 年一季度，大部分厂商追求‘开门红’，普 表现 1M 3M 12M 遍向市场压货，预计一季度白酒业绩也将尚好。但由于整体市场经 食品饮料 9.8 17.0 -7.0 济处于下滑趋势，白酒作为可选消费品仍将面临业绩压力。我们判 沪深300 6.7 2.5 -15.8 断，一季度的厂商压货导致渠道库存增加，二季度白酒动销面临压 力，部分品牌业绩或将出现下滑，白酒板块增速趋于回落。贵州茅 相关报告 台：春节前期，由于旺季对茅台需求增加，茅台厂家为避免寻租腐 《食品饮料行业周报：业绩预告总结：白酒、 败，减少经销商 100 余家。然而，直销渠道尚不完备，导致供给减 调味品表现优异》——2019-02-10 少，一批价略有回升，部分地区出现断货。五粮液：受益于茅台一 《食品饮料行业周报：基金持仓分析：白酒持 批价上涨、供货紧张，春节期间五粮液一批价下跌，整体出货较好， 仓进一步回落，非乳食品持仓上行》—— 但对于五粮液而言，价量不能兼得，整体市场销售受宏观经济影响 2019-01-27 较大。从投资标的来看，我们仍然重点看好高端贵州茅台和低端顺 《食品饮料行业Q4 基金持仓分析：白酒持仓 鑫农业。贵州茅台，直销比例增加带来利润增加，以及厂批价差大， 进一步回落，非乳食品持仓上行》—— 仍有放量和提价空间。牛栏山作为低档民酒，受经济影响相对较小， 2019-01-23