国金证券--纺织品和服装行业研究：msci指数中a股纳入因子提升,纺织服装板块龙头公司有望受益.pdf

2019 年 03 月 01 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 纺织品和服装行业研究 买入 (维持评级) 行业点评 吴劲草 姬雨楠 分析师SAC 执业编号：S1130518070002 联系人 wujc ＠ jiyunan＠ MSCI 指数中A 股纳入因子提升，纺织服装板块龙头公司有望受益 事件  2018 年3 月1 日凌晨，国际知名指数编制公司MSCI 正式宣布，未来将中国大盘A 股的纳入因子从现有的5% 增加到 20%，将中国中盘 A 股也纳入 MSCI 中国指数，并且同意将深圳证券交易所创业板市场加入符合 MSCI 指数条件的证券交易市场名单。 评论  MSCI 指数中 A 股纳入因子的提升将为 A 股带来境外资金增量：MSCI 公告显示，经过咨询，A 股纳入因子的 提升将分成以下三步进行：① 2019 年 5 月，MSCI 将把中国大盘 A 股的纳入因子由 5%提升至 10%，同时将 创业板大盘A 股以 10%的纳入因子纳入到MSCI 指数体系中。② 2019 年8 月，MSCI 将把中国大盘 A 股的纳 入因子由 10%提升至 15%。③2019 年 11 月，MSCI将最终把中国大盘 A 股的纳入因子由 15%提升至20%， 同时将中国中盘A 股(包括潜在创业板指标的) 以20%的纳入因子纳入MSCI 指数体系。完成三步实施后，MSCI 新兴市场指数的预计成分股中将有253 只中国大盘A 股和 168 只中国中盘A 股(包括27 只创业板股票)，将进 一步增加A 股占 MSCI 新兴市场指数权重至3.3%。根据 MSCI 测算，每以5%的因子纳入A 股，带来的资金约 是220 亿美元，权重由5%提高至20%，预计会吸引逾800 亿美元(5500 亿人民币)的外资增量进入A 股市场。  本次拟纳入 MSCI 指数的预计成分股中有 6 家纺织服装化妆品行业的公司：森马服饰、海澜之家和雅戈尔位 于本次公布的大盘 A 股名单中；而南极电商、跨境通、上海家化位于本次公布的中盘 A 股名单中。截至 2019 年 2 月28 日，森马服饰、海澜之家的市值分别为271 亿元和 443 亿元，对应 19 年预测净利润的 PE 分别为 14x 和 12x；雅戈尔的市值为 305 亿元；南极电商、跨境通、上海家化的市值分别为 260 亿元、184 亿元和 208 亿元，对应 19 年预测净利润的PE 分别为23x、11x和34x。  境外资金的增加有望进一步促进对 A 股纺织服装和化妆品龙头公司的价值发现：目前在整体下游消费增速放 缓、纺织服装板块处于估值底部的背景下，境外资金的增量有望为市场带来更为多元化的投资策略和投资风 格，长期来看促进整个板块龙头公司的价值发现。从外资的选股偏好来看，高 ROE、高流动性的行业龙头的估 值溢价可能会愈发明显。 投资建议  MSCI 指数中A 股纳入因子的提升将为A 股带来境外资金增量，境外资金的增加有望进一步促进对A 股纺织服 装和化妆品龙头公司的价值发现。从外资的选股偏好来看，高 ROE、高流动性的行业龙头的估值溢价可能会愈 发明显。推荐南极电商，建议关注森马服饰、海澜之家、跨境通、上海家化等。 风险提示  下游消费需求增速不及预期，MSCI 纳入因子的提升进展不及预期，行业竞争加剧等。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业点评 MSCI 指数中A 股纳入因子提升，纺织服装板块龙头公司有望受益  2018 年3 月1 日凌晨，国际知名指数编制公司MSCI 正式宣布，未来将中国大盘A 股的纳入因子从现有的5% 增加到 20%，将中国中盘 A 股也纳入 MSCI 中国指数，并且同意将深圳证券交易所创业板市场加入符合 MSCI 指数条件的证券交易市场名单。  MSCI 指数中 A 股