国金证券--富祥转债申购价值分析：小盘医药标的,条款中规中矩.pdf

2019 年 02 月 27 日 证券研究报告 总量研究中心 固收点评报告 固定收益点评报告 小盘医药标的，条款中规中矩 ——富祥转债申购价值分析 基本结论  事件：2 月26 日晚，江西富祥药业股份有限公司发布公告，将于2019 年 3 月1 日发行4.20 亿元可转债，对此我们进行简要分析，结论如下：  债底为 80.02 元，YTM 为 3.19%。富祥转债期限为6 年，债项评级为AA- ，票面面值为 100 元，票面利率第一年 0.6% 、第二年 0.8% 、第三年 1.2%、第四年 1.5%、第五年2.0%、第六年3.0%。到期赎回价格为面值的 115%，按照中债 6 年期 AA-企业债到期收益率 7.17%作为贴现率估算，债 底价值为80.02 元，纯债对应的YTM 为3.19%，债底保护性一般。  平价为 102.05 元，下修条款较易触发。转股期为自发行结束之日起满 6 个 月后的第一个交易日至转债到期日，初始转股价为 18.05 元/股，富祥股份 2 月26 日的收盘价为18.42 元，对应转债平价为102.05 元。富祥转债的下修 条款为：15/30，90%，有条件赎回条款为：15/30，130%，有条件回售条 款为：30，70%，下修条款较易触发。  预计富祥转债上市首日价格在 105~107 元之间。截至2 月26 日，富祥转债 平价为 102.05 元。参照平价可比标的和规模可比标的，预计转股溢价率在 3%~5%之间，对应的上市首日价格在 105~107 元区间。  预计网下中签率为 0.12%~0.13%。富祥转债评级不高，发行规模较小，与 近期发行的联泰转债较为类似。考虑到最近市场申购情绪较高，预计中签率 在0.12%~0.13%之间。  整体来看，正股具有一定的发展空间，转债条款较为常见，当前平价略高于 周岳 分析师SAC 执业编号：S1130518120001 面值，建议适当参与申购。 zhouyue1＠  风险提示：股市波动带来风险、正股业绩不及预期等。 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 固收点评报告 2 月 26 日晚，江西富祥药业股份有限公司 （以下简称“富祥股份”）发布公告， 将于2019 年3 月1 日发行4.20 亿元可转债，本次募集资金将用于新型酶抑制 剂扩产及产业链延伸项目、环保设施升级改造项目。以下