西南证券--家家悦：开店速度维持,业绩增长明显.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月27 日 买入 （维持） 证券研究报告•2019 年一季报点评 当前价：25.60 元 家 家 悦（603708）商业贸易 目标价：32.70 元（6 个月） 开店速度维持，业绩增长明显 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：2019 年一季度，公司实现营业收入38.0 亿元，同比+16.7% ；归母净利 分析师：蔡欣 [Table_Author] 润1.4 亿元，同比+16.1% ；扣非后归母净利润1.3 亿元，同比+14.1%。营业收 执业证号：S1250517080002 入增加主要是因为公司将张家口福悦祥连锁超市有限公司11 家门店并表、以及 电话：023 新开门店12 家所致。 邮箱：cxin@  毛利率、期间费用率均上升。（1）毛利率上升0.24pp 至 21.8%。（2）期间费 联系人：嵇文欣 用率上升0.39pp 至17.0%。其中销售费用率上升0.04pp 至14.9%，管理费用 电话：021 率下降0.16pp 至2.0%，财务费用率0.51pp 至0.1%。财务费用率上升主要是 邮箱：jwx@ 受存款收益及手续费影响。 [Table_QuotePic] 相对指数表现  公司主要经营数据变化情况：（1）财务费用增加。财务费用增加125.3%至343.4 家 家 悦 沪深300 万元，主要受存款收益及手续费影响。（2）资产减值损失增加。资产减值损失 35% 增加481.5%至125.8 万元，主要受新增应收账款计提坏账准备增加影响。（3） 24% 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额增加。处置固定资产、 13% 无形资产和其他长期资产收回的现金净额增加488.7%至216.6 万元，主要是处 1% 置固定资产所致。 -10% -21%  公司未来业绩增长点：（1）维持较快展店速度。公司一季度新开门店 12 家，其 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 中胶东地区9 家，其他地区3 家。一季度新签约门店 13 家，其中胶东地区6 数据来源：聚源数据 家，其他地区7 家。公司在维持胶东地区优势地位的同时，积极推动“西部计 划”，打造跨省连锁超市。（2）各业态门店经营业绩持续增长。除便利店毛利率 基础数据