西南证券--江河集团：业绩增长超预期,持续推进眼科布局.pdf

y [Table_StockInfo] 2019 年03 月13 日 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：9.04 元 江河集团（601886）建筑装饰 目标价：——元（6 个月） 业绩增长超预期，持续推进眼科布局 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：公司公布 2018 年年报，全年实现收入 160.4 亿元 （+4.8%）、归母 分析师：朱国广 [Table_Author] 净利润6.1 亿元 （+30.5%）、扣非后归母净利润为5.7 亿元（+36.4%），业绩 执业证号：S1250513110001 超预期，收入基本符合预期。 电话：021 邮箱：zhugg@  业绩超预期，稳定现金流医疗转型提供坚实基础。2018Q4 公司创造收入49.7 亿元（+10.5%），归母净利润1.7 亿元（+35.9%）、扣非后归母净利润1.5 亿 分析师：陈铁林 元（+57.4%）。医疗健康板块全年收入7.9 亿元（+1.8%），主要来源为眼科 执业证号：S1250516100001 电话：023 医院，目前占总收入的5%。建筑装饰板块全年收入为 152.5 亿元 （+4.9%）， 邮箱：ctl@ 占总收入的95.1% ；两大板块毛利率分别提升 1.6pp 以及3.5pp，说明公司加 强内部管理的成效逐步得到了体现。传统业务方面，公司全年实现中标额约 212 [Table_QuotePic] 相对指数表现 亿元（+18.0%），为未来3 年的收入规模奠定基础。2018 年公司经营性现金流 创造 14.1 亿元的新高，近三年平均水平维持在 13.7 亿元，充分体现公司稳健 江河集团 沪深300 4% 的经营实力，同时也为大力发展医疗健康业务提供了稳定的现金流。 -2%  布局澳洲 VISION、Healius，全面打造江河医疗生态圈。公司战略发展眼科医 -9% 院，相继收购VISION 、南京泽明、靖江光明等10 家眼科医院，快速整合人才、 -15% 设备等资源。同时公司在全国各地寻找区域性眼科龙头，通过并购基金等模式 -22% 纳入体内，打造“江河”区域性品牌。我们预计2019-2021 年期间公司 10 家眼科 -28%