新时代证券--2019年1月进出口数据点评：春节效应如何影响1月出口增速.pdf

2019 年2 月14 日 宏观经济 春节效应如何影响1 月出口增速 ——2019 年1 月进出口数据点评 宏观点评 潘向东 （首席经济学家） 刘娟秀 （分析师） 陈韵阳 （联系人） 相关报告 证书编号：S0280517100001 010 宏观报告：进出口增速双双转负的原因及 liujuanxiu @ chenyunyang@ 未来趋势展望——2018 年进出口数据点 证书编号：S0280517070002 证书编号：S0280118040020 评  春节效应对出口的影响分析 2019-2-14 2019 年1 月出口增速超预期，拆分来看，欧盟和香港对整体出口拉动率 宏观报告：进口大增，贸易顺差延续上半 分别提高4.4、2.6 个百分点，为出口增速回升的主要贡献。一般而言，一季 年收窄趋势——2018 年7 月进出口点评 度各月的出口数据往往受春节因素干扰比较大，企业在节前扩大出口，在节 2018-8-8 后减少出口，从而影响了出口节奏。通过分析 2003 年以来的出口数据，我 宏观报告：进出口回落，顺差收窄或成常 们发现：当春节在2 月1 日之后时，春节时间偏离2 月1 日越多，出口进度 态——2018H1 进出口点评及H2 展望 越向2 月偏移，即“1 月出口增速-前2 月出口增速”越小；当春节在2 月1 2018-7-13 日之前时，春节时间偏离2 月1 日越多，出口进度越向1 月偏移。 宏观报告：进口延续高增速，对美贸易顺 差扩大——2018 年5 月进出口点评 2018 年春节在2 月16 日，节前扩大出口被1-2 月分摊，而2019 年春节 2018-6-8 在2 月5 日，节前扩大出口基本落在1 月，在春节日期分布上，2018-2019 宏观报告：4 月对美贸易顺差扩大—— 年类似于2010-2011 年。如果仅仅考虑春节效应的影响，2019 年2 月出口可 2018 年4 月进出口数据点评 能会大幅负增长。 2018-5-8 一季度各月出口数据波动较大，尚不能得出外需显著改善的结论。实际 宏观报告：出口转负主要受春节因素影响 上，一些迹象表明外需正在放缓：其一，从可比国家来看，1 月韩国出口降 ——3 月及一季度进出口数据点评 幅扩大至5.8% ，1 月越南出口降幅扩大至1.1%。其二，BDI 自2018 年 12 2018-4-13 月中旬以来（截至2019 年2 月13 日）暴跌57% ，跌幅强于季节性，BDI 同 宏观报告：出口超预期回升，顺差扩大， 比降幅扩大至45% 。其三，2019 年1 月欧元区、日本、韩国制造业PMI 进 警惕贸易保护主义抬头——2 月份进出 一步下滑。 口数据点评  进口降幅收窄 2018-3-7 进口增速小幅回升但仍为