新时代证券--2019年1月通胀数据点评：上游行业进入通缩.pdf

2019 年2 月15 日 宏观经济 上游行业进入通缩 ——2019 年1 月通胀数据点评 宏观点评 潘向东 （首席经济学家） 刘娟秀 （分析师） 陈韵阳 （联系人） 相关报告 证书编号：S0280517100001 liujuanxiu @ chenyunyang@ 《宏观报告：渐行渐近的通缩风险—— 证书编号：S0280517070002 证书编号：S0280118040020 2018 年通胀数据点评》  CPI 与核心CPI 同比增速走势分化 2019-1-10 2019 年1 月CPI 同比增速回落，主要受食品价格同比涨幅走弱的影响。 《宏观报告：核心 CPI 与 CPI 增速走势 1 月食品价格上涨1.9% ，涨幅比上月回落0.6 个百分点，对CPI 拉动率较上 分化，PPI 同比增速或于年底企稳—— 2018 年 10 月通胀数据点评》 月下降0.1 个百分点，根据统计局解读稿，如果保留两位小数，2019 年1 月 2018-11-9 CPI 同比上涨1.74% ，2018 年12 月CPI 同比上涨1.86% ，食品价格涨幅回落 《宏观报告：食品价格环比强于季节性， 基本可以解释1 月CPI 同比增速下降。 核心 CPI 与CPI 走势分化——2018 年 9 月通胀数据点评》 食品项中，对CPI 同比增速拖累较大的是猪肉和鲜果，两者对CPI 拉动 2018-10-16 率分别较上月下降约0.04、0.06 个百分点。节前猪肉需求释放不及预期，叠 加养殖户赶在春节前加快出栏，市场供过于求，猪肉价格涨幅弱于季节性。 《宏观报告：PPI 增速继续向CPI 增速收 鲜果价格涨幅也弱于季节性，可能是因为2019 年 1 月气温相对较高且未大 敛，关注生活资料价格向非食品传导—— 范围出现极端天气，鲜果供应充足。非食品项中，受成品油调价影响，汽油 2018 年8 月通胀数据点评》 和柴油价格同比跌幅扩大，交通和通信价格同比降幅从 0.7%扩大至 1.3% ， 2018-9-10 对CPI 拉动率较上月降低约0.08 个百分点。 《宏观报告：建筑业需求回升与政策合力 剔除食品和能源的核心CPI 同比增速从1.8%上升至1.9% ，与CPI 同比 作用下，原材料价格增速或将受到支撑— —2018 年7 月通胀数据点评》 增速走势分化，事实上，核心CPI 同比增速自2018 年9 月以来与CPI 同比 2018-8-9 增速走势分化，体现出蔬菜（极端气候与自然灾害带来的供给冲击）、猪肉 （猪瘟疫情）、油价（地缘政治）对CPI 增速的扰动，而更能刻画通胀周期 《宏观报告：猪肉拖累减弱，原油价格是 的核心CPI 增速已经在温和上升。 影响下半年通胀的核心变量——2018H1  上游行业进入通缩 通胀数据点评》 2019 年