西南证券--新城控股：盈利能力稳中有升,商业板块增速亮眼.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月10 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：34.36 元 新城控股（601155）房地产 目标价：——元（6 个月） 盈利能力稳中有升，商业板块增速亮眼 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：公司发布2018 年度报告，年度实现营业收入 541.33 亿元，同比增 分析师：胡华如 [Table_Author] 长33.6% ；实现归属上市公司股东净利润104.9 亿元，同比增加74%。 执业证号：S1250517060001 电话：0755  盈利能力稳步提升，销售净利率大幅增长。2018 年公司营业收入实现可观增长， 邮箱：hhr@ 全年结算金额700.8 亿元，同比大幅增长30.4%。随着结算均价同比增长15.3% （12196 元/平方米）以及综合体销售毛利率的提高，综合毛利率同比增加 1.1 [Table_QuotePic] 相对指数表现 个百分点至36.7%。2018 年公司销售净利率大幅度提升7 个百分点为22.6%， 主要由于（1）实现投资收益22.7 亿元，此项在2017 年为5.4 亿； （2）商业 新城控股 沪深300 2% 地产公允价值变动收益28.0 亿元。2018 年公司财务费用率同比上升0.7 个百分 -8% 点为1.6%，或因短期借款同比增长203%所致，另外，2018 年公司计提存货跌 -17% 价准备2.6 亿元，该项在上年度仅为0.3 亿。在商业地产方面，实现较快速度扩 -27% 张，2018 年公司实现租金等收入21.16 亿，同比增107.44%，平均出租率98.8%， -37% 2018 年新开业吾悦广场19 家，累计开业42 家，已开业面积共计390.40 万方， -47% 同比增长72.25%，在建和拟建的在综合体72 个，未来增速有保障。 18-3 18-5 18-7 18-9 18-11 19-1 19-3 数据来源：聚源数据  2018 年销售和拿地均亮眼，销售单价和拿地单价出现回落。2018 年公司实现 销售金额2211 亿元，同比大幅增长74.8%