西南证券--克来机电：汽车电子自动化龙头,业绩大幅增长.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月25 日 增持 （首次） 证券研究报告• 2019 年一季报点评 当前价：26.90 元 克来机电（603960）机械设备 目标价：——元（6 个月） 汽车电子自动化龙头，业绩大幅增长 投资要件 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：2019 年一季度，公司实现营业收入1.6 亿元，同比增长70.6% ；归 分析师：梁美美 [Table_Author] 母净利润2405.1 万元，同比增长62.0% ；毛利率30.1%，同比-4.6pp，净利率 执业证号：S1250518100003 17.3%，同比-0.8pp。 电话：021 邮箱：lmm@  汽车电子自动化龙头，业绩大幅增长，盈利质量提升。公司是柔性自动化装备 与工业机器人系统应用供应商。2012-2018 年，公司营业收入从8258.6 万元增 联系人：丁逸朦 至5.8 亿元，归母净利润从2249.7 万元增至6514.8 万元。2019Q1，公司营业 电话：021 收入1.6 亿元(+70.6%) ；归母净利润2405.1 万元(+62.0%)，公司业绩大幅增长。 邮箱：dym@ 受益公司控费能力提升，2019Q1 三费率降至11.5%(-2.4pp)，其中管理费用率 [Table_QuotePic] 相对指数表现 降至 10.1%，同比减少 3.2pp。随着公司收入规模的持续扩大，在国五升国六 的背景下，众源盈利能力有望提升，从而带动公司综合盈利水平提升。 克来机电 沪深300 56%  深度绑定博世，在手订单充足，内生增长稳健。经过多年努力，公司已经和博 41% 世深度合作，2016 年，博世系客户订单约占全部在手订单的 60%左右。2018 25% 年，公司柔性自动化装备与工业机器人系统新签订单约 4.8 亿元，同比增长 10% 31.7%，加上未完成的部分订单，公司在手订单充足。考虑到公司在博世业务 -6% 占比较低，双方合作较好，未来增长空间较大。 -21% 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4  外延并购众源，客户+产品齐拓展。2018 年，公司收购上海众源，业务从汽车 数据来源：聚源数据 零部件自动化设备提供商拓展到了汽车零配件生产商。上海众源主要销售汽车 燃油分配器、燃油管及冷却水硬管，主要给大众汽车的发动机工厂供货，未来 基础数