西南证券--理邦仪器：业绩持续超预期,未来三年业绩加速释放.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月24 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：8.74 元 理邦仪器（300206）医药生物 目标价：——元（6 个月） 业绩持续超预期，未来三年业绩加速释放 投资要点 西南证券研究发展中心  事件：2018 年实现营业收入9.9 亿元，同比增长 17.7% ；实现归母净利润0.9 [Table_Summary] 分析师：朱国广 亿元，同比增长 111.7% ；实现扣非后归母净利润0.4 亿元，同比增长367.9% ； [Table_Author] 2019 年一季度实现收入2.7 亿元，同比增长 15.6%，实现归母净利润0.4 亿元， 执业证号：S1250513110001 同比增长43.9%，实现扣非后归母净利润0.3 亿元，同比增长325.7%。 电话：021 邮箱：zhugg@  18 年业绩大幅改善，19Q1 持续超预期。2018 年公司归母净利润增长 111.7%， 分析师：陈铁林 扣非净利润增长367.9%，较2017 年业绩大幅改善，2019 年Q1 扣非净利润增 执业证号：S1250516100001 长 325.7%，持续超出市场预期。收入端看，2018 年收入增长稳健，监护仪收 电话：023 入3.3 亿元，同比增长 12.8%，妇幼保健收入1.8 亿元，同比增长8.3%，心电 邮箱：ctl@ 产品收入 1.7 亿元，同比增长25.7%，三大传统产品线均保持稳健的增长态势， 体外诊断收入 1.2 亿元，同比增长 43.0%，表现较为亮眼，超声系统收入 1.1 [Table_QuotePic] 相对指数表现 亿元，同比增长 13.9%，2019 年一季度整体收入增长 15.6%，继续延续稳健的 理邦仪器 沪深300 增长趋势。费用端看，2018 年销售费用率为23.4%，同比增加0.71 个百分点， 38% 管理费用率为8.9%，同比下降0.5 个百分点，研发费用率为 17.9%，同比下降 26% 3.04%，19Q1 研发费用率进一步改善，研发费用率下降对净利润影响较大。 14% 2%  POCT 持续快速放量，彩超产品未来成长可期。公司血气分析仪是国内首创、 -10% 国际领先的POCT 产品，已在多个国家实现了销售，目前正处于快速放量阶段， -22% 随着产品技术工艺的改善，盈利能力将持续提升，磁敏分析仪目前也开始逐步 18-4 18-6 18-8 18-10 18-12 19-2 19-4 形成销售，市场反馈良好，产品放量在即。彩超产品作为公司重点深耕方向， 数据来源：聚源数据 目前已有多款型号产品上市，公司的彩超性能优越，有望成为公司未来成长的 强