西南证券--隆鑫通用：业绩稳定,内生外延逐步拓展.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月03 日 增持 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：5.37 元 隆鑫通用（603766）汽车 目标价：——元（6 个月） 业绩稳定，内生外延逐步拓展 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：公司公布2018 年年报，2018 年实现营收112 亿元，同比增长5.98%， 分析师：刘洋 [Table_Author] 实现归属上市公司股东净利润9.19 亿元，同比下滑4.7% 。毛利率18.52%，较 执业证号：S1250518090002 2017 年下滑0.65 个百分点。 电话：021 邮箱：liuyqc@  营收稳步增长，盈利能力短期承压。公司营收总体保持稳健增长，摩托车、发 动机、发电机组、低速电动车、汽车零部件五大核心业务营收分别同比增长 联系人：宋伟健 -2.7%、4.4%、35.6%、-20.8%和 36.8%，其中低速电动车业务受行业规范整 电话：021 顿影响，2018 年销量同比下滑20%，从而造成收入出现较大幅度下滑。受原材 邮箱：swj@ 料涨价等因素影响，公司总体毛利率较2017 年下滑0.65 个百分点。期间费用 联系人：冯未然 率 7.82%，较2017 年下滑约 1 个百分点，管理费用率、销售费用率和财务费 邮箱：fwr@ 用率分别为5.74%、2.45%和-0.37%，分别同比变动+0.17%、+0.14%和-1.31%， [Table_QuotePic] 其中财务费用率大幅下滑的主要原因为人民币兑美元贬值，汇兑损失减少所致。 相对指数表现  内生外延并重，转型稳步推进。报告期内，公司取得了新能源商用车生产资质， 隆鑫通用 沪深300 2% 并且申报产品已经通过技术审查并获得产品公告，预计2019 年上市销售。无人 -6% 机业务方面，公司目前形成了XV-2 专业植保无人直升机、XV-3 大载重多用途 -15% 无人直升机和XV-5 长航时多用途无人直升机三大产品品类，其中XV-2 已经小 -23% 批量产，累计植保作业服务面积35000 亩次。与此同时，公司积极推进外延拓 -32% 展，拟并购航空航天特种装备关键零部件生产企业金业机械，凭借此次并购公 -40% 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 司进军军工领域，并有望基于现有的无人机+航空发动机业务加强军民融合的发 展能力。同时通过此次并购公司可与标的公司形成业务协同，进一步完善金业 数据来源：聚源数据 机械在特种材料领域的制造加工能力。