西南证券--利尔化学：行业景气下滑,公司业绩低于预期.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月23 日 增持 （下调） 证券研究报告•2019 年一季报点评 当前价：16.56 元 利尔化学（002258）化工 目标价：——元（6 个月） 行业景气下滑，公司业绩低于预期 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布2019 年一季报，2019 年一季度实现营业收入10.2 亿，同比增 分析师：黄景文 [Table_Author] 长12.5%，环比下降18.8%；归母净利润7224.5 万元，同比下降37.5%，环比 执业证号：S1250517070002 下降54.6%，EPS 0.14 元。公司预计2019 年上半年实现归母净利润1.3 亿元 电话：0755 -2.1 亿元，同比下降50%-20% 。 邮箱：hjw@  行业景气下降，公司业绩低于预期。由于全球农产品价格未见大涨，同时由于 分析师：杨林 去年农药原药价格的一路上涨，国内下游制剂企业提前对农药原药进行了备货 执业证号：S1250518100002 电话：010 以应对高价产品，因此下游的原材料库存高位，国内市场支撑有限。另外，随 邮箱：ylin@ 着草铵膦产能的不断增加，加上各家企业开工逐步恢复正常，因此草铵膦价格 在2019 年一季度持续下滑，市场价格目前14.5 万元/吨，同比下降25%。公司 联系人：薛聪 一季度毛利率下降到29.8%，净利率9.0%。另外，由于汇兑损失，公司一季度 电话：010 财务费用增长较多，一定程度拖累了业绩。 邮箱：xuec@  静待广安基地产能释放，仍然看好公司未来。2018 年10 月，公司可转债发行， [Table_QuotePic] 相对指数表现 可转债发行募集资金8.52 亿元，用于年产 10000 吨草铵膦、1000 吨氟环唑、 利尔化学 沪深300 1000 吨丙炔氟草胺原药项目建设。三大项目2018 年开将陆续释放产能，是公 18% 司未来几年业绩增长点。由于受到安全事故的影响，广安基地部分项目投产时 7% 间有所延后，广安基地的建设进度低于预期也对公司业绩形成一定压力，不过， -3% 仍然看好公司未来。 -13% -24%  盈利预测与评级。调整盈利预测，预计