西南证券--莱美药业：欣炜歌放量或超预期,公司发展进入快车道.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月28 日 买入 （首次） 证券研究报告•公司专题报告 当前价：5.83 元 莱美药业（300006）医药生物 目标价：7.60 元（6 个月） 欣炜歌放量或超预期，公司发展进入快车道 投资要点 西南证券研究发展中心  核心看点：1）他达拉非想象空间大，业绩或超预期；2）核心产品纳米炭示踪 [Table_Summary] 分析师：朱国广 剂、艾司奥美拉唑肠溶胶囊等进入快速增长阶段；3）湖南康源盈利或扭转。 [Table_Author]  他达拉非（欣炜歌）为公司新代理的重磅品种，放量速度或超预期。该药物为 执业证号：S1250513110001 礼来原研，适应症为勃起功能障碍（ED），早于2005 年在中国上市。2019 年 电话：021 长春海悦完成国内首仿，其并将中国区的销售代理权授予莱美。2017 年他达拉 邮箱：zhugg@ 非全球市场销售约为 39 亿美金，同比增速约为 7.6%。根据相关资料比较，他 达拉非具有作用时间长且不受酒精及饮食限制等优点，在全球市场他达拉非份 分析师：陈铁林 额占比约为55%，高于西地那非约15 个百分点。2017 年国内他达拉非销售额 执业证号：S1250516100001 约为7 亿元，市场占比约为20%，低于西地那非两倍以上，我们认为主要是国 电话：023 产仿制产品未上市，使得市场推广密集度低于西地那非所致。如参考白云山金 邮箱：ctl@ 戈的历史案例，2014 年10 月上市后年内即销售约290 万粒，2018 年销量超过 4700 万粒，可见该领域市场空间巨大。按照欣炜歌的整体进度估算，我们预计 分析师：何治力 4 月份将开始铺货上市销售，且不受带量采购影响，保守估计2019 年他达拉非 执业证号：S1250515090002 带来的收入增量或超过2 亿元，如与电商等新零售平台合作则收入将超预期。 电话：023  核心产品纳米炭、艾司奥美拉唑进入快速放量阶段。1）纳米炭混悬注射液（卡 邮箱：hzl@ 纳琳）是国内唯一获批的淋巴示踪剂，其具有良好的淋巴趋向性，在注射到局 部组织以后，能迅速被淋巴系统摄取，将淋巴管网和淋巴结染成黑色，达到淋 [Table_QuotePic] 相对指数表现 巴示踪的目的。在实体肿瘤手术中注射后可以对肿瘤细胞进行染色，方便医生 切掉肿瘤。目前卡纳琳在甲状腺癌领域应用较广，已经开展了大量学术工作， 莱美药业 沪深300 并得到业内专家认可。卡纳琳不属于医保，但可以避免手术风险，临床使用意 15% 愿较强，降价压力小。从其历年招标情况来看价格维护较好，50mg 规格基本上 5% 维持在 2400 元/支。卡纳琳主要在三级医院销售，已经在胃癌、甲状腺癌、乳 腺癌、肠癌等领域使用，未来将向整个实体瘤推广，前景看好。我们预计随着 -5% 渗透率提升及适应症拓展，收入或将快速增长；2）艾司奥美拉唑肠溶胶囊（莱 -15% 美舒）为国内独家首仿 4 类新药，口服剂型且免一致性评价，其具有快速、持 -24% 久、稳定抑制胃酸及较高的 Hp 根除率。早于 2013 年拿到批件，2014 年开始 -34% 上市销售，前期受制于招标进度销售低于预期。但随着各省招标推进，现已基