西南证券--康泰生物：四联苗持续恢复,2019年为研发管线兑现大年.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月26 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年报及2019 一季报点评 当前价：54.35 元 康泰生物（300601）医药生物 目标价：——元（6 个月） 四联苗持续恢复，2019 年为研发管线兑现大年 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：2018 年实现营业收入20.2 亿元，同比增长73.7% ；实现归母净利润4.4 分析师：朱国广 亿元，同比增长102.9% ；实现扣非后归母净利润4.1 亿元，同比增长133.9%， [Table_Author] 以未分配利润向全体股东每10 股派 2.5 元（含税）现金红利。2019 年一季度 执业证号：S1250513110001 公司实现营收3.4 亿元，同比下降15.3% ；实现归母净利润9972 万元，同比下 电话：021 降9.2% ；实现扣非后归母净利润9641 万元，同比下降8.6%。 邮箱：zhugg@  业绩符合预期，行业逐步恢复。2018 年公司营收和归母净利润增速分别为 分析师：陈铁林 73.7%和 102.9%，业绩基本符合预期。分季度看：2018Q4 实现营收和净利润 执业证号：S1250516100001 增速分别为40.9%和2.0%，净利润低于收入增速的原因是冻干人用狂犬病疫苗 电话：023 （MRC-5 细胞）主动撤回，累计发生的研发资本化金额约4600 万元将转入当 邮箱：ctl@ 期费用所致；2019Q1 实现营收和归母净利润同比增长-15.3%和-9.2%，主要系 公司的四联疫苗、Hib 疫苗及麻风疫苗销量略有下降所致。总体来看，我们认 [Table_QuotePic] 为长生疫苗事件的影响从2018 年四季度开始逐步减弱，行业正恢复性增长，预 相对指数表现 计Q2 将恢复到正常水平，因基数原因，行业下半年同比或将实现高速增长。 康泰生物 沪深300 51%  四联苗持续恢复，2019 年为研发管线兑现大年。分产品来看：1）四联苗2018 年实现销售收入 11.6 亿元，同比增长 182.3%，我们估计2018 年销售量将近 32% 435 万支，2019Q1 预计实现70 万支左右，同比略有下降，考虑到四联苗目前 14% 为独家品种，且持续替代单苗市场空间较大，行业百白破供应紧张，我们预计 -5% 2019 年销量或超市场预期；2）Hib 疫苗2018 年实现销售收入3.0 亿元，同比 -23% 增长7.2%，预计2019 年平稳增长；3）乙肝疫苗实现销售收入5.2 亿元，同比 增长21.04%，其中独家产品60ug 乙肝疫苗预计近70 万支，同比实现快速增 -42% 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 长，预计2019 年仍有望达到80-100 万支。研发方面：2018 年研发投入 1.8 亿 数据来源：聚源数据 元，同比增长 110.0%，2019Q1 研发投入 2687.0 万元，同比77.9%，保持高 强度态势，持续推进研发管线，核心产品进度如下：1）13 价肺炎疫苗：重磅 品种