西南证券--紫金矿业：净利润符合预期,矿业巨头估值修复值得期待.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月23 日 买入 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：3.59 元 紫金矿业（601899）有色金属 目标价：5.50 元（6 个月） 净利润符合预期，矿业巨头估值修复值得期待 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：公司2018 年实现营业收入1059.94 亿元，同比增长 12.11% ；实现 分析师：刘岗 [Table_Author] 归母净利润40.94 亿元，同比增长 16.71% ；实现扣非净利润30.61 亿元，同比 执业证号：S1250517100001 增长 13.51%。同时披露公司2018 年度股利分配预案为：每 10 股派发现金红 电话：010 利1 元（含税），合计23.03 亿元，占归母净利润的56.26%。 邮箱：lg@  核心优势：公司2018 年生产矿产金36.50 吨，约占国内总产量的10.5% ；矿产 联系人：刘孟峦 铜 24.86 万吨，约占国内总产量的 16.5% ；矿产锌 27.80 万吨，约占国内总产 电话 量的 9.8%。铜业务销售收入占报告期内营业收入的 19.90% （内部抵销后）， 邮箱：lml@ 毛利占集团毛利的36.24%，铜业务已然成为公司净利润的最主要贡献力量。 联系人：杨耀洪  业绩解读：公司2018 年矿产品产量基本符合年初的经营计划，其中矿产金产量 电话 邮箱：yyhong@ 低于计划0.5 吨，主要系由于波格拉金矿受到地震的影响全年减少了将近1 吨的 产量（权益量），但同时公司也收到了当地保险的赔付，完全对冲掉这部分的 [Table_QuotePic] 相对指数表现 损失。另外公司2018 年销售、管理（包括研发费用）和财务费用合计占营业收 入的5.08%，低于2017 年的6.09%，主要系由于财务费用当中的汇兑损益同比 紫金矿业 沪深300 1% 大幅度减少所致 （同比减少7.70 亿元）。资产减值方面，公司共计提减值损失 -6% 14.18 亿元，同比减少36.14%，对归母净利润影响约为9.79 亿元。 -13%  2019 年主要经营计划：矿产金40 吨 （+9.6%），矿产铜35 万吨 （+41.1% ）， -20% 矿产锌 38 万吨 （+36.7%）。其中矿产铜产量的增加主要来自于黑龙江多宝山 -27% 铜