西南证券--王府井：奥莱业务表现亮眼,深化业态转型调整.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月30 日 增持 （维持） 证券研究报告•2019 年一季报点评 当前价：17.32 元 王 府 井（600859）商业贸易 目标价：——元（6 个月） 奥莱业务表现亮眼，深化业态转型调整 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司 2019 年一季度实现营收 71.7 亿元，同比+0.2%，归母净利润4.0 分析师：蔡欣 [Table_Author] 亿元，同比-11.3%，扣非后归母净利润3.9 亿元，同比-11.0%。 执业证号：S1250517080002  毛利率维持稳定，期间费用率小幅上涨。公司 2019 年Q1 毛利率提升 0.02pp 电话：023 邮箱：cxin@ 至20.9%，其中主营业务（商品销售）毛利率为16.3%，同比下降0.12pp，总 体来看，公司毛利率保持稳定。2019 年Q1 期间费用率提升2.03pp 至13.5%， 联系人：嵇文欣 其中销售费用率下降0.10pp 至9.9%，管理费用率上升0.27pp 至3.7% ；财务 电话：021 费用率上升1.85pp 至0.04%，主要是利息收入减少影响所致。 邮箱：jwx@  奥莱业态增速亮眼，总体销售增速放缓。（1）分业态看，百货/购物中心依旧是 [Table_QuotePic] 相对指数表现 公司主要业态类型，占公司营收比重超过 80.4%，但2019 年Q1 百货/购物中 王 府 井 沪深300 心营收57.6 亿元，同比-1.9%，增速下滑，毛利率为17.2%。奥特莱斯实现营 25% 收9.7 亿元，同比+10.9%，增速亮眼，逐步成为公司业绩平台增长的重要驱动 13% 力。（2）分区域看，公司在东北地区实现高速增长，营收 3.1 亿元，同比增长 1% 68.7% ；西北地区收入增幅较好，实现营收11.4 亿元，同比增长1.2%；华南地 -10% 区实现营收1.6 亿元，毛利率为 18.8%，居于各地区毛利率最高位。 -22% -33%  深化业态转型调整，加快发展布局。（1）提升业态优势，百货业态进一步延展 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 经营范围，增加购物中心功能，引进奥莱元素；奥莱业态抓住窗口期，加快发 数据来源：聚源数据 展，创新业态模式。2018 年公司与首航合作成立合资公司，年内首个王府井首 航超市开业。（2）落实国家发展战略项目，主动融入“一带一路”，积极拓展昆 基础数据