西南证券--佳电股份：业绩表现靓丽,盈利能力提升.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月31 日 增持 （首次） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：8.90 元 佳电股份（000922）机械设备 目标价：——元（6 个月） 业绩表现靓丽，盈利能力提升 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  业绩总结：2018 年实现营收19.48 亿元，同比增长22.66%，实现归母净利润 分析师：梁美美 [Table_Author] 2.79 亿元，同比增长131.27%%，实现扣非净利润3.33 亿元，同比增长363.43%。 执业证号：S1250518100003 其中，单Q4 实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为5.84 亿元、0.20 亿元、 电话：021 1.26 亿元，同比变化分别为+2.6%、-69.79%、+80.69%。 邮箱：lmm@  营收较快增长，毛利率持续提升，利润高增长。公司是我国特种电机产品的龙 [Table_QuotePic] 相对指数表现 头生产商，产品包括防爆电机、起重冶金电机、屏蔽电机电泵（含军品）、普 通电机等，主要应用于石油、石化、煤炭、煤化工、冶金、矿山、交通、水利、 佳电股份 沪深300 31% 电力、核能、航天、粮食、军工等领域。随着下游资本开支增加，电机行业需 20% 求向好，公司作为特种电机龙头企业，实现营收较快增长。2018 年公司实现毛 9% 利率38.03%，同比上升8.8 个百分点，主要受益毛利率较高的防爆电机占比提 -2% 升。随着规模扩大，公司期间费用率下降4.8 个百分点至 17.05%，其中，销售 -13% 费用率、管理费用率、财务费用率分别为10.05%、7.13%、-0.13%，分别变化 -24% -3.7、-1.1、-0.1 个百分点。毛利率提升、期间费用率下行，带动公司净利润增 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 速显著高于营收增长。