西南证券--王府井2018年年报点评：强化运营管控,新兴业态发展加速.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年03 月23 日 增持 （维持） 证券研究报告•2018 年年报点评 当前价：17.32 元 王 府 井（600859）商业贸易 目标价：——元（6 个月） 强化运营管控，新兴业态发展加速 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  事件：公司发布2018 年年报，全年实现营业收入267.1 亿元，同比增长2.4% ； 分析师：蔡欣 [Table_Author] 实现归母净利润 12.0 亿元，同比增长 67.0% ；扣非后实现归母净利润 10.7 亿 执业证号：S1250517080002 元，同比增长42.0% 。 电话：023 邮箱：cxin@  公司净利润增长主要源于利息收入增加以及利息支出减少。2018 年公司的毛利 率为21.2%，同比上升了0.46pp，其中主营业务（商品销售）毛利率为16.5%， 联系人：嵇文欣 同比下降0.05pp，总体来看，公司毛利率保持稳定；2018 年公司期间费用率为 电话：021 14.1%，同比下降0.5pp，其中销售费用率和管理费用率基本持平，而财务费用 邮箱：jwx@ 率则下降了0.39pp 至-0.5%，主要是计提公司债券利息导致的利息收入增加以 [Table_QuotePic] 相对指数表现 及利息支出减少共同影响所致。 王 府 井 中小板指  销售增速和交易增速放缓。（1）分业态看，百货/购物中心依旧是公司主要业态 20% 类型，占公司营收比重超过 80%，受经济环境影响，2018 年百货/购物中心营 8% 收同比-0.1%。奥特莱斯实现营收36.1 亿元，同比增长8.5%，较快增长，逐步 -3% 成为公司业绩平台增长的重要驱动力。（2）分品类看，整体来看化妆及运动品 -15% 类增幅分别为14%及 10%。在百货业态中，女装，化妆，男装，珠宝和鞋帽在 -27% 总销售中占比达到65% ；在奥特莱斯业态中，女装，运动，男装和箱包类别在 -39% 18/3 18/5 18/7 18/9 18/11 19/1 19/3 总销售中占比达到94%。（3）分区域看，公司在西南和西北地区收入增幅较好，