西南证券--恒瑞医药：收入专业绩增长加速,新周期成长趋势明显.pdf

[Table_StockInfo] 2019 年04 月17 日 买入 （维持） 证券研究报告•2019 年一季报点评 当前价：64.86 元 恒瑞医药（600276）医药生物 目标价：——元（6 个月） 收入与业绩增长加速，新周期成长趋势明显 投资要点 西南证券研究发展中心  事件：公司2019 年第一季度年实现营业收入49.7 亿元，同比增长28.8% ；实  [Table_Summary] 分析师：朱国广 现归母净利润 11.9 亿元，同比增长 25.6% ；扣非后净利润为11.5 亿元，同比 [Table_Author] 增长27.8%。 执业证号：S1250513110001 电话：021  Q1 收入增长加速明显，全年收入与业绩增长加速趋势确定。2019Q1 实现收入 邮箱：zhugg@ 与归母利润分别为49.7 亿、11.9 亿，同比增长28.8%、25.6%，分别高于2018Q1 收入与业绩同比增速 7.1、8.7 个百分点，销售分线改革与新品种获批销售是 分析师：陈进 2019Q1 收入与业绩增速加快的主要原因。2019 年预计摊销股权激励费用2 亿 执业证号：S1250517100002 元，受激励费用摊销的影响，2019Q1 归母净利润同比增速为25.6%，低于收入 电话：021 增速。2018 年，公司新获批19K、紫杉醇（白蛋白结合型）、吡咯替尼三个重 邮箱：cj@ 磅品种，以及受新进医保品种推动作用，以非布司他、艾瑞昔布为首的慢病产 品实现高速增长，是公司2019Q1 收入高增长的主要原因。 [Table_QuotePic] 相对指数表现  持续高研发投入，2019 年将持续获得收获。2019Q1，公司研发投入6.6 亿元， 恒瑞医药 沪深300 同比增长56.7%，占收入比例13.3%。2018 年是公司创新药研发重要年份，19K、 29% 紫杉醇（白蛋白结合型）与吡咯替尼三个重磅创新药获批上市；其中，吡咯替 19% 尼凭借优异的乳腺癌临床数据成为公司首个以II 期临床数据获批的创新药品种， 8% 未来有望获批HER2 阳性乳腺癌的全阶段治疗适应症。2019 年，公司有望持续 -2% 拥有创新药获批上市，PD-1 单抗目前已完成所有技术审评工作，有望于2019H1 -12% 获批，成为国内首批获批的第三家国产PD-1；瑞马唑仑处于审评审批阶段，有 -22% 望于2019Q4 获批上市。此外，PD-L1、贝伐珠单抗、CDK4/6 抑制剂等多重磅 18/4 18/6 18/8 18/10 18/12 19/2 19/4 品种临床已进入 III 期，有望于 2020 年申报上市，这些新品种的陆续获批将推 数据来源：聚源数据 动公司持续成长。  创新转型加速，积极防御仿制药带量采购影响。首批“4+7 ”城市已试点带量采 基础数据 购政策，入选品种报价降幅明显，未来