新时代证券--4月经济数据预测：货币政策微调,基本面仍有反复.pdf

2019 年5 月5 日 宏观经济 货币政策微调，基本面仍有反复 ——4 月经济数据预测 宏观定期 潘向东（首席经济学 刘娟秀（分析师） 邢曙光（联系人） 陈韵阳（联系人） 相关报告 家） 宏观报告：猪周期启动，通胀上行——3 证书编号： 010 证书编号：S0280118040020 月经济数据预测 S0280517100001 liujuanxiu @ xingshugguang@ 2019-3-26 证书编号：S0280517070002 证书编号：S0280118060007  4 月经济形势回顾 宏观报告：信用扩张短期难改经济下行压 元宵节过后，迎来了开工旺季，从高频数据来看，4 月生产指标分化， 力——2 月经济数据预测 随着天气转暖，用电需求减少，4 月发电耗煤量同比增速较3 月显著降低， 2019-2-24 但随着检修高炉复产，高炉开工率持续回升；需求扩张，中游钢材库存快速 去化。4 月钢材社会库存环比下降21.1% ，库存去化速度为2013-2018 年同 期最快，螺纹钢价格上涨1.6%，同时，4 月水泥价格环比增速从-2.72%上升 至2.03% ，均指向旺季需求扩张；下游需求分化。4 月以来汽车消费增速或 放缓，30 大中城市商品房成交面积同比增速维持高位。  4 月经济数据预测 4 月，货币政策微调，供给收缩，内需扩张，但外需回落。供给方面，4 月发电耗煤量同比增速较3 月显著降低，PMI 为50.1% ，比上月回落0.4 个 百分点，再考虑到2018 年同期基数偏高，预计4 月工业增加值同比增速回 落至 6.5% 。需求方面，天气转暖，基建项目加快开工，加上前期地方债融 资、财政支出加快的滞后体现，基建投资增速有望加速回升，但房地产投资 和制造业投资增速可能小幅回落，预计1-4 月固定资产投资增速或小幅回升 至6.5%。受汽车消费增速或放缓影响，预计4 月社零增速下降至8.6% ，整 体内需稳定。受高基数影响，预计 4 月出口同比增速大幅回落至3.7% 。在 猪肉、蔬菜、水果价格拉动下，4 月CPI 同比增速或继续回升至2.5% 。 4 月PPI 环比增速可能不会明显回升甚至可能会回落，但由于低基数影响，预 计4 月PPI 同比略升至0.6% 。4 月货币政策微调，但同时，货币政策大方向 未改变，政策仍在引导金融机构加大对中小企业的融资支持，预计新增人民 币增加1.3 万亿元，信贷同比仍是多增；预计新增社融 1.6 万亿元，同比略 有下降，同时，M2 同比增速或小幅下降至8.5%。  5 月资本市场展望 股市等待更明确和安全的信号。一季度经济和金融数据导致经济复苏预 期升温，但对于经济是否复苏还存在分歧，毕竟一季度经济数据受春节影响 很大，金融数据可能受到银行“早放贷，早收益”的影响，其持续性存疑。 我们预计4 月工业、出口、房地产投资、制造业投资、实际消费增速较3 月 有所回落，除非数据再度大超预期，否则经济复苏预期在短期难以更进一步 股市需要等待更明确的时机，其条件应至少具备以下中的一个：第一，盈利 增速回升。第二，中美贸易谈判达成协议。第三，增量资金入市。 警惕通胀带来的债市风险。从4 月开始，货币政策边际调整，流动性略 有收紧会直接对债市产生不利影响。中国债券名义收益率和名义经济增速正 相关，主要是受通货膨胀的影响。4 月的通胀数据的公布可能会对债市产生 一定压力。此外，受猪周期影响，5 月通胀可能继续上升，这会进一步对债 市施压。  风险提示：货币政策发生转向 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2019-5-5 宏观经济 目 录 1、 4 月经济形势回顾3 1.1、