医药企业分拆上市的动因及经济后果研究——以复星医药分拆Sisram为例.pdfVIP

摘 要 收缩性资产重组是我国企业经营的重要组成部分，对我国企业的发展发挥着 重要的作用。分拆上市作为其中一种形式和方法，具有相同的效果和作用。分拆 上市在这十几年里仍处于不断摸索和发展的过程，相关的规定也在实践中不停地 完善，直到 2019 年 12 月 A 股上市公司境内、外分拆上市制度才得以建立。与此 同时，仿制药一致性评价、辅助用药跟踪监控制度、“4+7”带量采购等政策的出 台使得医药市场的竞争规则和竞争格局发生了变化。转型与创新成为了医药行业 当下重要的主题。那么医药企业的未来则面临着如何获得更多资本来支持自身发 展这一问题。由此，分拆上市作为一种资本运作方式，其相关的制度逐渐得到规 范，这一行为也成为医药企业新的选择和策略。医药企业通过分拆上市可以扩大 融资渠道，获得社会支持，进而更好地促进转型和加快创新。 因此，关于医药企业选择分拆上市的动因，以及这一收缩性资产重组方式对 医药企业经营发展产生的效果和作用的研究具有一定的经济价值和实践意义。本 文通过文献研究，梳理归纳出国内外对分拆上市已有的观点和理论假设，运用案 例研究法探讨分拆上市在医药领域的应用情况。本文选择时间离现在较近的例子， 即国内 A 股上市公司复星医药分拆境外子公司 Sisram 在香港上市这一案例，具 体分析母子公司的运营情况和分拆过程，结合实际情况和市场环境，对其动因进 行深入探讨；此外，利用各类财务指标、事件研究法、EVA 指标等定量分析方法， 并运用对比研究法通过时间上的纵向比较和同行业间的横向对比，分析母子公司 分拆上市前后的变化趋势，从融资效应和经营效应来研究子公司因分拆上市而产 生的经济后果，以及分析母公司在市场效应和经营效应两方面受到的影响情况。 经过深入研究发现，医药公司分拆子公司上市的动因通常是希望能够利用资 本市场来满足融资需求，减少信息不对称并传递信号从而增加企业整体价值，也 希望能够利用这一市场平台增强核心竞争力进而拓宽市场份额。分拆上市这一行 为确实可以给母子公司带来正面的影响效应，解决动因中的各类问题，实现初衷： 一方面基于子公司角度，既缓解了资金压力，又增强了核心竞争力；另一方面基 于母公司角度，不但提升了市场价值，还实现了战略聚焦。但是从长期来看，分 拆上市的效果会受到公司经营管理能力的影响而有所减弱。由此本文针对医药企 业关于分拆上市这一选择提出相关建议，如医药企业需深入了解并严格遵守分拆 上市的政策规定，选择恰当的方式和路径进行分拆，分拆后需长期跟踪并提高经 营管理能力，从而充分发挥分拆上市所带来的优势和益处。本文通过案例分析得 出的相关结论和建议有助于为以后的分拆上市提供更多的参考与借鉴作用。 关键词：分拆上市；动因；经济后果 I ABSTRACT Shrinking asset reorganization is an important part of the operation of Chinese enterprises and plays an important role in the development of Chinese enterprises. As one of the forms and methods, the Equity Carve-Outs have the same effect and function. In fact, in the past ten years, the equity carve-outs are still in the process of continuous exploration and development, and the relevant regulations have been continuously improved in practice. And it was not until December 2019 that the domestic and overseas equity carve-outs system of A-share listed companies wa