站在DCF的角度思考白酒的估值空间.docxVIP

目 录 今年二季度白酒板块市场表现亮眼 5 根据 DCF 估值模型探讨白酒板块的估值是否还有上升空间 5 贵州茅台的 DCF 估值模型 8 白酒行业β 正在逐步升高 9 近年来白酒行业整体β 显著上升 9 无风险收益率 rf 对估值的影响 11 白酒股价对无风险收益率的自身变化并不敏感 11 无风险收益率与白酒板块相对估值趋势相同 11 无风险收益率的走势判断：长期下行，短期存在上升趋势 13 长期来看，货币政策宽松，利率存在下行趋势 13 无风险利率将在中短期上行 15 财务杠杆的影响：白酒板块财务杠杆极低，利率走高具备相对投资价值 17 风险溢价对估值影响很大 20 白酒估值对风险溢价的敏感性较高 20 白酒板块的相对估值与风险溢价呈反向关系 21 当前股权市场风险溢价处于什么位置？ 22 货币超发，股市和债市的风险溢价有望继续回落 23 从分子端看白酒板块估值 25 从目前的净利润增速看，相对估值继续上升空间不大 25 今年白酒板块相对估值持续攀升的原因 26 分子端仍有上升空间 28 行业集中度提升，酒价存在上行预期 28 总结及白酒整体估值提升空间预测 30 风险提示 32 相关报告汇总 33 插图目录 图 1： 申万