国信证券--固定收益专题报告：1912合约交割行为分析,为何TF1912合约交割量大幅上升.pdf

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 固定收益 固定收益专题报告 2019 年12 月20 日 [Table_BaseInfo] 专题报告 一年沪深300 与中债指数走势比较 沪深300 中债综合指数 1.5 1912 合约交割行为分析：为何 1.0 0.5 TF1912 合约交割量大幅上升 0.0  1912 合约交割数据总览 D/18 F/19 A/19 J/19 A/19 O/19 2019 年 12 月18 日，国债期货1912 合约完成交割，在本次交割中，TS1912 的交割量为162 手，对应交割率为 1.21%，交割金额约3.3 亿元；TF1912 的 市场数据 中债综合指数 120 交割量为3170 手，对应交割率为8.72% ，交割金额约32.1 亿元；T1912 的交 中债长/ 中短期指数 121/ 121 割量为91 手，对应交割率为0.10%，交割金额约0.9 亿元。 银行间国债收益(10Y) 3.73 相比 1909 合约来说，TS1912 和T1912 合约的交割量和交割率均出现下降； 企业/公司/转债规模(千亿) 26.40/77.91/3.66 而TF1912 合约的交割量和交割率明显上升。TS1912 和T1912 合约的交割量 均为合约推出以来的最低水平；而TF1912 合约的交割量则为历史最高水平。 相关研究报告：  交割行为分析：为何TF1912 合约交割量大幅上升 《固定收益专题报告：警惕食品价格上涨引发 的通胀预期向非食品服务项价格发散》 —— 从 1912 合约的交割情况来看，首先，TS1912 和T1912 合约交割量较少，原 2019-11-28 因可能是这两个合约在存续期间的IRR 水平处于较为平均的水平，不高也不低， 《海亮转债申购价值分析：铜加工白马龙头， 全球布局》 ——2019-11-20 投资者参与期现套利的情况较少。而为什么 TF1912 合约的交割量大幅上升， 《专题报告：“另类降级风险”考察》—— 我们对此有以下两种猜想： 2019-12-03 《固定收益专题报告：从不良贷款横向看信用 （1 ）利用国债期货的交割规则，抛出所持有的190013.IB，而持有的190013.IB 风险》 ——2019-11-26 可能来自于一级市场。190013.IB 的招标时间在2019 年10 月中旬，而永安期 《固定收益专题报告：如何计算CPI 各分项环 比与同比的最新权重？》 ——2019-11-21 货在 10 月中下旬有明显的增持空方仓位的操作。当然，所持有的 190013.IB 也可能来自于二级市场，但这一情况的概率会相对低一些，因为这样的操作并 证券分析师：董德志 不划算，190013.IB 的IRR 水平很难覆盖资金成本且190013.IB 在二级市场上 电话：021 的流动性也还不错。换句话说，用大量的190013.IB 做 IRR 策略的概率并不高。 E-MAIL：dongdz@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 （2 ）由于TF1912 的流