国信证券--固定收益衍生品策略周报：9月债市单边下跌,但国债期货套利策略表现不俗.pdf

固定收益研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 [Table_Title] 固定收益 固定收益衍生品策略周报 2019 年09 月30 日 [Table_BaseInfo] 固定收益周报 一年沪深300 与中债指数走势比较 沪深300 中债综合指数 1.5 9 月债市单边下跌，但国债期货套利策略 1.0 表现不俗 0.5  国债期货策略 0.0 方向性策略：展望后期，预计9 月经济数据回升的概率较高，在政策方面，预 O/18 D/18 F/19 A/19 J/19 A/19 计后续下调 MLF 利率的可能性依然存在，但与之相比，由于受到通胀水平的 债券数据 制约，预计OMO 利率下调的可能性会更低一些。在不出现OMO 利率下调的 中债综合指数 120 假设下，年内剩余时间来看，10 年期国债利率可能在3.0%-3.2%范围内波动。 中债长/ 中短期指数 122/ 121 按过去一周平均 IRR 计算，TS1912 的理论价格范围是100.17-100.35，TF1912 银行间国债收益(10Y) 3.73 的理论价格范围是99.51-99.94，T1912 的理论价格范围是97.88-98.56。 企业/公司/转债规模(千亿) 27.07/74.28/2.85 期现套利策略： （1 ）IRR 策略：后续来看，目前国债期货的 IRR 水平已接近同业存单（AAA,3 相关研究报告： 个月）利率水平，从资产相对比较来看，若后续IRR 水平继续上行并超过同业 《固定收益周报：8 月行业宏观数据及转债最 新评分结果》 ——2019-09-23 存单利率，则正套策略的安全边际较高，投资者可以参与正套策略。另外，从 《固定收益周报：今年以来国内高收益债资产 国债期现货相对强弱的角度来看，当前 10 年期国债利率已处于较低水平，若 总回报表现测算》 ——2019-09-19 《双轮驱动（增长+通胀）周盘点：本周宏观 后续无超预期的降息操作，利率很难打开下行空间，那么国债期货的调整需求 扩散指数继续抬升，食品价格小幅下跌》 —— 和套保需求在未来可能会有所增加，这时国债期货表现不及现券的概率较高， 2019-09-23 《固定收益衍生品策略周报：制造业投资增速 国债期货的IRR 会出现下行、基差会上升。而且当前 10 年期国债利率处于3% 虽然下行，但新旧动能切换仍在继续》 —— 附近，国债期货的交割期权价值较高，这也会潜在带动国债期货基差出现上升。 2019-09-23 《固定收益周报：9 月非金融企业债券净融资 因此，综合来说，如果对策略安全性要求较高，可以等待国债期货IRR 水平继 小幅回落，民企债融资依然不振》 —— 2019-09-26 续上升后，再参与正套策略。如果是偏激进一些的风格，现在可以开始尝试参 与做多基差策略。 证券分析师：董德志 （2 ）基差策略：与 IRR 上